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楊俊斌為公司實(shí)際控制人，通過富煌建設(shè)持有其52.74%的股份。主營(yíng)業(yè)務(wù)分重鋼、輕鋼、門窗和鋼結(jié)構(gòu)土建。重鋼占比最重，達(dá)到了55.0%，其余三項(xiàng)業(yè)務(wù)分別占比26.2%、12.5%和5.7%。2015 年實(shí)現(xiàn)營(yíng)收/歸母凈利潤(rùn)15.27/0.30 億元。
    行業(yè)前景：國(guó)家大力發(fā)展裝配式建筑，去產(chǎn)能助推鋼結(jié)構(gòu)快速增長(zhǎng)。一方面我國(guó)要力爭(zhēng)用10 年左右時(shí)間，使裝配式建筑占新建建筑的比例達(dá)到30%。目前裝配式建筑占新建建筑比例不到10%，其中鋼結(jié)構(gòu)建筑占比更是不到5%，相比歐美日等發(fā)達(dá)國(guó)家的50%以上有較大差距。另一方面我國(guó)粗鋼產(chǎn)能利用率僅67.0%，政府鋼鐵去產(chǎn)能政策要求再壓減粗鋼產(chǎn)能1 億~1.5 億噸，發(fā)展鋼結(jié)構(gòu)建筑能大幅吸納過剩產(chǎn)能。
    新簽訂單飽滿，業(yè)績(jī)大幅增長(zhǎng)可期。尤其是2015 年底公告的寧夏PPP 項(xiàng)目，金額約為8.04 億元，占2015 年?duì)I收的一半以上。公司后續(xù)將繼續(xù)發(fā)力PPP 項(xiàng)目，16年訂單有望大幅增加。PPP 投融資模式盈利能力較好，將成為公司新的成長(zhǎng)驅(qū)動(dòng)點(diǎn)。
    我們判斷，寧夏項(xiàng)目2016 年預(yù)計(jì)能夠確認(rèn)70%以上。
    在傳統(tǒng)業(yè)務(wù)方面，由于產(chǎn)能利用率持續(xù)走高，擴(kuò)張產(chǎn)能成必要趨勢(shì)。公司2015 年8月擬募集11.2 億元，投資于智能機(jī)電一體化鋼結(jié)構(gòu)生產(chǎn)線建設(shè)項(xiàng)目、多材性實(shí)木工藝門生產(chǎn)線建設(shè)項(xiàng)目、木門渠道營(yíng)銷體系建設(shè)項(xiàng)目和補(bǔ)充流動(dòng)資金。募集資金后將新增重鋼產(chǎn)能12 萬噸（鋼結(jié)構(gòu)總產(chǎn)能將達(dá)30 萬噸），新增木門產(chǎn)能20 萬套，產(chǎn)能制約迅速得到釋放。
    公司在大力發(fā)展現(xiàn)有鋼結(jié)構(gòu)主業(yè)的同時(shí)，正積極探索第二主業(yè)。公司采用“雙主業(yè)”模式，一方面大力發(fā)展現(xiàn)有鋼結(jié)構(gòu)主業(yè)，在傳統(tǒng)支柱行業(yè)中占領(lǐng)市場(chǎng)；另一方面積極探索輕資產(chǎn)模式的高科技領(lǐng)域，發(fā)展附加值高的新型業(yè)務(wù)。雙主業(yè)模式“輕重結(jié)合”，將有效化解國(guó)家經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型中的不利風(fēng)險(xiǎn)，助推公司平穩(wěn)快速發(fā)展。
    估值與盈利預(yù)測(cè)：我們預(yù)測(cè)公司2015-17 年EPS 0.25 /1.29/1.93 元。綜合考慮公司成長(zhǎng)性及行業(yè)估值，我們認(rèn)為可給予公司16 年20~25 倍PE，合理估值區(qū)間25.8-32.3元，首次覆蓋，給予“買入”評(píng)級(jí)。
    風(fēng)險(xiǎn)提示：PPP 項(xiàng)目進(jìn)展不達(dá)預(yù)期，鋼結(jié)構(gòu)推廣不達(dá)預(yù)期。