>> 方正證券-湘潭電化(002125)全年業(yè)績實現(xiàn)扭虧，定增完成開啟新成長-160309
| 上傳日期： |
2016/3/12 |
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| 評級： |
強烈推薦 |
作者： |
郭麗麗，徐闖 |
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公司鶴嶺生產(chǎn)基地已基本平穩(wěn)，鶴嶺基地布局更合理，工藝更優(yōu)化，產(chǎn)品質(zhì)量穩(wěn)定性更好，生產(chǎn)成本降低，優(yōu)勢逐步顯現(xiàn)。
由于電解金屬錳產(chǎn)品售價與成本倒掛，公司電解金屬錳生產(chǎn)線從2015 年5 月下旬起已全線停產(chǎn)，全年產(chǎn)量和銷量均較上年同期大幅下降，影響公司盈利能力，對公司業(yè)績造成拖累。
※污水處理業(yè)務(wù)貢獻穩(wěn)定業(yè)績，公司實現(xiàn)扭虧為盈2015 年1 月8 日公司完成收購污水處理公司100%股權(quán)并過戶，使其成為全資子公司。15 年污水處理公司共處理城市污水5668.88 萬立方米，實現(xiàn)營業(yè)收入6837.64 萬元、凈利潤1748.87萬元。隨著污水處理公司的注入，公司現(xiàn)金流增加，盈利能力增強，實現(xiàn)了扭虧為盈。目前污水處理公司已啟動二期擴建項目，將新增5 萬立方米/日的污水處理能力，達到20 萬立方米/日。
※完成非公開發(fā)行，激活公司中長期成長性
本次股票發(fā)行對象為電化集團、農(nóng)銀國際擬設(shè)立并管理的特定客戶資產(chǎn)管理計劃、智越投資、景賢投資、瀚信資產(chǎn)設(shè)立并管理的“瀚信定增1 號”、湘潭新盛和湘潭新鵬等7 名特定對象。本次定增所有發(fā)行對象的限售期均為3 年，體現(xiàn)了戰(zhàn)略投資者對于公司價值和未來發(fā)展的認可，有利于進一步優(yōu)化公司的股權(quán)結(jié)構(gòu)，公司中長期成長性被激活。
本次發(fā)行對象包括湘潭新盛和湘潭新鵬，公司部分董事、監(jiān)事、高級管理人員作為湘潭新盛和湘潭新鵬的合伙人參與認購本次非公開發(fā)行的股票（共62 萬股）。公司高管參與認購，進一步體現(xiàn)了其對上市公司支持的態(tài)度，進一步激發(fā)地方國企活力。
※定增資金及集團專項借款優(yōu)化財務(wù)結(jié)構(gòu)，降低財務(wù)費用 本次非公開發(fā)行募集資金到位后，公司將償還借款4.65億元，按目前一年期貸款基準利率估算，公司可節(jié)約財務(wù)費用約2500萬元/年，公司的資產(chǎn)負債率將下降至45%左右，財務(wù)結(jié)構(gòu)趨于合理。發(fā)行后公司股本總額和歸屬于上市公司股東的所有者權(quán)益將分別增加33.46%、146%，這將大為增強公司的資本實力，從而打通了外部融資通道，為公司未來產(chǎn)業(yè)整合提供保障。 此外，公司與控股股東電化集團簽署專項借款協(xié)議，獲得14年期 8800 萬元專項借款，用于公司竹埠港老工業(yè)區(qū)整體搬遷和環(huán)境治理項目。本協(xié)議項下借款年利率僅為 1.2%，進一步降低公司財務(wù)成本。
※湘潭市唯一國有資產(chǎn)上市平臺，肩負產(chǎn)業(yè)升級重任
湘潭市目前面臨著產(chǎn)業(yè)升級轉(zhuǎn)型的巨大壓力。作為湘潭市重要的國有企業(yè)和唯一國資上市平臺，公司肩負產(chǎn)業(yè)升級的重任。公司積極實施“新能源電池材料”+“環(huán)?！彪p主業(yè)發(fā)展戰(zhàn)略，再融資、引入戰(zhàn)投、管理層持股等為公司做大做強國有資產(chǎn)、積極轉(zhuǎn)型提供新鮮血液。
※盈利預(yù)測與評級
2016年多重因素驅(qū)動公司業(yè)績高增長：1）隨著新廠投產(chǎn)及產(chǎn)品升級，電池材料貢獻利潤1200-1800萬元；2）河西污水廠有望貢獻利潤2000萬元；3）定增資金、搬遷補償款、集團專項借款等有望降低財務(wù)費用3000-4000萬元。我們預(yù)計2016-2017年EPS分別為0.33、0.50元，凈利潤分別為0.72億、1.07億元，公司目前34.7億市值，我們看好其中長期市值成長空間，繼續(xù)給予“強烈推薦”評級。
※風(fēng)險提示：
傳統(tǒng)錳系業(yè)務(wù)持續(xù)低迷；污水資產(chǎn)整合進度低于預(yù)期；環(huán)保業(yè)務(wù)發(fā)展進展緩慢
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