>> 中泰證券-炬華科技(300360)深度研究-年報增長符合預(yù)期,加碼轉(zhuǎn)型參股經(jīng)緯信息-160313
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2016/3/14 |
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作者： |
曾朵紅 |
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就2015年第四季度單季度而言，實現(xiàn)營業(yè)收入2.73億元，同比增長-12.62%，與今年三季度相比，環(huán)比增長-5.55%；實現(xiàn)凈利潤0.58億元，同比增長-14.13%，環(huán)比增長-18.93%，15年國家電網(wǎng)招標(biāo)的批次從14年的四次減少為三次，導(dǎo)致公司的全年營收節(jié)奏向前移動，前三季度的收入增速同比較快，第四季度同比和環(huán)比均出現(xiàn)了下降的情況，全年仍保持穩(wěn)步增長，國網(wǎng)中標(biāo)金額從14年的7.39億提升至7.84億。公司預(yù)告16年一季度歸母利潤同比增長5%-35%，盈利0.45億元-0.58億元。
加碼轉(zhuǎn)型用戶側(cè)市場，增資方式獲得經(jīng)緯信息10%的股權(quán)。杭州經(jīng)緯信息是一家專業(yè)從事行業(yè)GIS數(shù)字地圖的生產(chǎn)和應(yīng)用研發(fā)的高科技企業(yè)，產(chǎn)品研發(fā)與應(yīng)用涉及通信、公安、國土、電力等多個行業(yè)。經(jīng)緯信息在遙感數(shù)據(jù)處理方面具有較高的分辨率和海量數(shù)據(jù)處理能力，并能高度融合地理信息系統(tǒng)、RS(遙感)、GPS(全球定位系統(tǒng))、通訊、互聯(lián)網(wǎng)和物聯(lián)網(wǎng)等技術(shù)。公司本次對外投資將在積極維持現(xiàn)有業(yè)務(wù)、資產(chǎn)、人員和項目實施經(jīng)驗優(yōu)勢基礎(chǔ)上，積極跟進(jìn)國家電改的進(jìn)程，充分整合產(chǎn)業(yè)鏈綜合服務(wù)優(yōu)勢，通過本次投資快速切入用電需求側(cè)管理及能源互聯(lián)網(wǎng)服務(wù)領(lǐng)域，加快推進(jìn)公司現(xiàn)有產(chǎn)品的市場推廣和應(yīng)用，促進(jìn)公司業(yè)務(wù)核心從電能計量儀表及用電信息采集系統(tǒng)產(chǎn)品研發(fā)、生產(chǎn)和銷售向電力行業(yè)電力設(shè)計、售電側(cè)服務(wù)等多業(yè)務(wù)、全方位拓展的發(fā)展戰(zhàn)略。杭州經(jīng)緯信息技術(shù)股份有限公司對賭業(yè)績?yōu)椋?016年、2017年、2018年目標(biāo)凈利潤1500萬元，1800萬元，2200萬元。
電工儀器儀表主營業(yè)務(wù)仍占比高達(dá)99%，營收增長9.93%，毛利率略有下降，配網(wǎng)加大投資和海外擴張將為主因業(yè)務(wù)提供保障。電工儀器儀表業(yè)務(wù)營收10.86億元，主要包括電能表（三相和單相）和用電信息采集（專變和配變終端，集中器），其中電能表業(yè)務(wù)營收8.07億元，同比增長12%，毛利率32%，同比14年下降3個百分點；用電信息采集業(yè)務(wù)營收1.43億元，同比增長5%，毛利率44%，同比14年上升1個百分點。十三五期間，國家繼續(xù)加大農(nóng)配網(wǎng)投資，其中智能電表的覆蓋率從60提升至90%，公司14年IPO募投的600萬只產(chǎn)能已經(jīng)落地，已經(jīng)步入國內(nèi)最具影響力的公司行列。同時公司收購"Logarex智能電表公司"100%股權(quán)，Logarex智能電表公司是歐洲智能電表及AMI系統(tǒng)的供應(yīng)商之一，為炬華科技拓展海外智能表領(lǐng)域相關(guān)技術(shù)、市場奠定基礎(chǔ)。
公司收購炬源智能，設(shè)立產(chǎn)業(yè)并購基金，布局能源互聯(lián)網(wǎng)。公司收購炬源智能及設(shè)立產(chǎn)業(yè)并購基金踏準(zhǔn)了政策導(dǎo)向，在發(fā)展傳統(tǒng)電能表業(yè)務(wù)的同時，利用炬源智能在智能水表業(yè)務(wù)方面的技術(shù)和市場積累，輔以公司自身多年積累的強大的軟件開發(fā)實力，集成電、水、氣、熱四種基本能耗計量，積極布局四表合一采集試點工作，緊緊抓住用戶能源消耗數(shù)據(jù)入口這一關(guān)鍵節(jié)點，為公司業(yè)務(wù)向能源互聯(lián)網(wǎng)方向轉(zhuǎn)型打下堅實的基礎(chǔ)。同時，考慮公司技術(shù)需求及市場需求，利用產(chǎn)業(yè)并購基金有針對性地收購具有成長潛力的水務(wù)及物聯(lián)網(wǎng)相關(guān)企業(yè)，逐步開拓水處理相關(guān)的環(huán)保產(chǎn)業(yè)及智慧水務(wù)等環(huán)保技術(shù)產(chǎn)業(yè)，將會為公司在能源互聯(lián)網(wǎng)方向的開拓創(chuàng)新提供有效的助力。
收購納宇電氣100%股權(quán)落地，布局能源管理。公司與上海納宇電氣簽署的并購框架協(xié)議實現(xiàn)落地，收購納宇電氣100%股權(quán)。納宇電氣是國內(nèi)用戶側(cè)智能電力儀表和能源管理系統(tǒng)集成的領(lǐng)先企業(yè)，主要供給軌道交通、樓宇自動化、工礦企業(yè)、智能開關(guān)柜、低壓變配電系統(tǒng)等下游領(lǐng)域，用于能源計量、電力信息采集、電力監(jiān)控與電能考核管理等方面。我們認(rèn)為炬華具有信息采集和電表上的技術(shù)優(yōu)勢，與納宇電氣的平臺和市場資源可以形成很好的共振，一方面炬華提供低成本高質(zhì)量的產(chǎn)品，另一方面納宇的能源管理平臺和市場資源帶來豐富的渠道資源。納宇電氣對賭業(yè)績?yōu)?6-18年分別完成凈利潤0.196、0.219、0.245億元。
乘電改大潮，公司成立炬能售電，搶灘售電市場，向用電需求側(cè)轉(zhuǎn)型，同時參與配電網(wǎng)投資。炬華科技作為深耕電能表市場的佼佼者，其擁有的用電需求側(cè)數(shù)據(jù)成為了其搶灘售電市場的得天獨厚的優(yōu)勢。公司投資設(shè)立售電公司，市場前景廣闊，可以為當(dāng)?shù)貫閿?shù)眾多的中小企業(yè)、公司上下游客戶及相關(guān)企業(yè)提供優(yōu)質(zhì)便利的售電服務(wù)，利用本公司的靈活優(yōu)勢，實現(xiàn)與其他中小企業(yè)的共贏。
此外，公司建立了明確的思路，加快形成工業(yè)企業(yè)配電系統(tǒng)設(shè)計施工、配電設(shè)備制造安裝、直接售電及電能計量等一系列成套服務(wù)，將會形成在售電市場中的競爭優(yōu)勢，同時亦可在電能表之外，從配電網(wǎng)建設(shè)業(yè)務(wù)方面分得配電網(wǎng)投資潮的蛋糕，為公司未來營收打下伏筆。
管理費率保持平穩(wěn)，營業(yè)費率有所下降，現(xiàn)金流大幅改善，預(yù)收款項大幅上升彰顯訂單良好勢頭。經(jīng)營層面上公司銷售費用率為2.89%，去年同期為3.42%，同比大幅下降;管理費用率7.47%，去年同期為7.13%，略有提升，顯示出公司的管理
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