>> 海通證券-石大勝華(603026)年報點評：2015年業(yè)績微增，2016Q1油價反彈，預(yù)計業(yè)績會環(huán)比改善-160316
| 上傳日期： |
2016/3/16 |
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pdf 共3頁 |
來源： |
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| 評級： |
增持 |
作者： |
劉強，劉威 |
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產(chǎn)品售價下跌及上半年檢修停工導(dǎo)致營業(yè)收入下滑。營業(yè)收入下滑的主要原因是2015 年上半年公司部分生產(chǎn)裝臵停工，產(chǎn)量下降明顯，導(dǎo)致銷售數(shù)量較上年同期下降，其次是公司主營的石化產(chǎn)品處于產(chǎn)能過剩的狀態(tài)，市場競爭激烈，受原油價格的下跌，產(chǎn)品銷售價格下降。其中，公司Q4 實現(xiàn)營業(yè)收入9.73 億元，同比增長6.79%，環(huán)比增長6.29%，四個季度營業(yè)收入逐季增加，但由于Q4 原油價格下滑35%，致使Q4 扣非后凈利潤虧損490 萬元。
產(chǎn)品綜合毛利率提升1.63 個百分點，三項費用變化不大。2015 年雖然原油價格也持續(xù)下跌，但基本都是在低位震蕩下行，原料和產(chǎn)品價格的偏離率小，2015 年綜合毛利率較2014 年略有回升。其中，公司碳酸二甲酯系列的五種溶劑產(chǎn)品毛利率均提升，我們判斷其中用作鋰電池電解液溶劑的產(chǎn)品比例在提升。 公司三費變化不大，管理費用增加兩千萬（管理部門人員工資增加及上市專項獎勵、裝臵停工期間折舊、上市中介費用），財務(wù)費用由于上市募集資金臵換貸款，以及銀行貸款基準利率下降，整體上全年三項費用持平。
預(yù)計2016 年一季度經(jīng)營情況會環(huán)比改善。2016 年原油價格從27 美元左右反彈至40 美元，同時春節(jié)后下游企業(yè)開工旺季，企業(yè)產(chǎn)品相應(yīng)提價，目前MTBE 上漲9%至5450 元/噸，預(yù)計一季度經(jīng)營情況環(huán)比會改善。
鋰離子電池電解液產(chǎn)品齊全并布局六氟磷酸鋰。公司現(xiàn)已完成了5 種鋰離子電池電解液溶劑產(chǎn)品的產(chǎn)業(yè)鏈建設(shè)，是國內(nèi)能夠同時為鋰離子電池電解液生產(chǎn)廠商提供5 種溶劑的企業(yè)，因此公司在鋰離子電池電解液溶劑行業(yè)具有較強的競爭優(yōu)勢。公司成為國內(nèi)外多家鋰離子電池電解液生產(chǎn)廠家的高品質(zhì)溶劑原料主要供應(yīng)商，直接或間接地為三星、LG、三菱化學(xué)、比亞迪、特斯拉等國內(nèi)外知名廠家提供高品質(zhì)溶劑原料。公司規(guī)劃2016 年進行一期1000 噸／年六氟磷酸鋰項目建設(shè)，建設(shè)周期一年；2017 年擇機進行二期4000 噸／年項目建設(shè)。
盈利預(yù)測及投資建議。預(yù)計2016~2018 年歸屬母公司凈利潤分別為0.93/1.38/1.66 億元， 同比增長112%/48%/20% ， 對應(yīng)EPS 分別為0.46/0.68/0.82 元。維持 “增持”評級，目標價35 元，對應(yīng)2016 年76xPE。
風險提示：項目建設(shè)進度低于預(yù)期的風險；原油價格大幅波動的風險。
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