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該項目資本金25%，其中政府方大江東投資公司出資30%，中電建路橋、華東勘測設計研究院、中證基金管理分別出資45%/10%/10%，公司出資5%（約1.8 億），料將獲得上億元設計咨詢訂單及投資收益5%。公開資料顯示，項目投資中征地費用約36.5 億，年回報率8%，預計征地主要由政府方負責；建安投資74.72 億，年回報率為5 年以上貸款基準利率上浮26%；中標工期730 天；未來政府分期以財政收入支付購買服務費。
    ■利用設計前端優(yōu)勢承接PPP 項目邏輯再次驗證。由于設計咨詢服務涵蓋項目全生命周期，公司可為投資方在后續(xù)與政府合作中爭取全周期的最大利益，相應獲得設計業(yè)務及投資人在項目后續(xù)建設運營中讓渡的適當利益。去年以來公司簽署中開高速、九華山立體停車場等多個PPP 項目，后續(xù)有望形成實施經(jīng)驗和口碑，借助貴州PPP 產(chǎn)業(yè)基金等模式加速斬獲項目，并進軍水務、環(huán)保、智慧交通等領(lǐng)域。
    ■業(yè)績穩(wěn)健增長，今年趨勢預計持續(xù)：公司去年在未進行并購的情況下業(yè)績增長23%，一季度增長趨勢持續(xù)（預增20-40%），在固定資產(chǎn)投資增速放緩、行業(yè)景氣低迷的情況下充分彰顯實力。公司對標AECOM 內(nèi)生外延戰(zhàn)略預計持續(xù)，若年內(nèi)進行并購亦有望增厚業(yè)績。
    ■定增價格仍倒掛，大股東再度參與彰顯強烈信心。公司定增價格19.81元，當前股價仍小幅折價，且管理層繼去年6 月參與前次定增后，再次參與認購并鎖定三年，表明對公司長期發(fā)展的強烈信心。
    ■投資建議：我們預測公司2016/2017 年EPS 為0.67/0.85 元（增發(fā)攤薄后），考慮到公司未來從事PPP 業(yè)務及并購擴張潛力，給予目標價23.5 元，維持買入-A 評級。
    ■風險提示：宏觀經(jīng)濟下行風險、收購整合風險。