>> 安信證券-硅寶科技(300019)硅寶，不僅僅做好膠-160321
| 上傳日期： |
2016/3/21 |
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pdf 共5頁 |
來源： |
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| 評級： |
買入 |
作者： |
王席鑫，孫琦祥 |
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加權(quán)平均ROE 為14.54%，較去年同期增加0.29 個百分點，分配預案為每10 股派1.5 元（含稅）。同時，公司發(fā)布16 年一季度業(yè)績預告，預計一季度公司實現(xiàn)凈利潤1,178 萬元~1,410 萬元，同比增加0%~20%。
■主營收入與凈利潤持續(xù)雙增長：公司是有機硅行業(yè)龍頭，為國內(nèi)硅酮密封膠第一品牌，主營業(yè)務包括有機硅室溫膠產(chǎn)品、硅烷偶聯(lián)劑產(chǎn)品及設備制造及工程服務三大類。15 年公司營業(yè)收入和凈利潤持續(xù)增長。有機硅溫室膠作為公司第一大業(yè)務，15 年收入為5.21 億元，同比增長9.34%，毛利率35.60%，同比增加0.24 個百分點，其中建筑類用膠仍然是公司主要的營收和利潤來源，雖然受到房地產(chǎn)行業(yè)發(fā)展增速放緩影響，但公司通過加強品牌宣傳、調(diào)整產(chǎn)品結(jié)構(gòu)、加大渠道下沉力度等方式鞏固商業(yè)地產(chǎn)市場占有率，并向民用裝飾市場深入拓展，實現(xiàn)收入4.25 億元，同比增加10.99%；工業(yè)類用膠實現(xiàn)收入9,608.7 萬元，公司在傳統(tǒng)制造業(yè)面臨下行壓力的挑戰(zhàn)下，積極謀取轉(zhuǎn)型，不斷提高高附加值產(chǎn)品工業(yè)膠的應用領域和市場份額，電力防腐膠產(chǎn)品和汽車膠產(chǎn)品成為工業(yè)膠銷售收入的主要來源，其中汽車用膠和動力電池用膠等均實現(xiàn)顯著增長，成為工業(yè)膠業(yè)績增長的亮點。公司子公司硅寶新材料投資建設的5 萬噸/年的有機硅密封材料及其配套項目基建已基本建設完成，達產(chǎn)后公司產(chǎn)能將由現(xiàn)有3 萬噸/年提升至8 萬噸/年，公司的市場競爭力及占有率將得到明顯提升。面對硅烷偶聯(lián)劑市場競爭加劇的局面，公司堅定將精品高端硅烷和特種硅烷作為銷售重點，集中拓展優(yōu)質(zhì)終端客戶，實現(xiàn)收入5,605.69 萬元，同比增加23.08%，有望扭虧。
■工業(yè)4.0 機器人已通過測試，未來大力拓展：設備制造及工程服務是公司第三大類業(yè)務，15 年實現(xiàn)營業(yè)收入2,400 萬，同比增長6.18%，并開始為公司凈利潤貢獻力量。公司積極進軍工業(yè)4.0 領域，致力于智能化應用設備領域的發(fā)展，研發(fā)的點膠機器人已通過某世界500 強企業(yè)的參數(shù)測試，具備智能高效、高精密度等特點，可廣泛應用于手機、平板電腦、電子、電器、汽車等行業(yè)的封裝領域，將成為公司大力拓展的領域?？毓勺庸竟杼刈詣踊呀?jīng)從單一有機硅密封膠設備制造逐步轉(zhuǎn)型為自動化設備及工程配套整體解決方案提供商。
■新能源汽車動力電池用膠取得重要突破：隨著我國新能源汽車行業(yè)的快速發(fā)展，在提高動力電池能量密度比的同時，保證電池的安全性也是亟待解決的重要課題。公司切入鋰電池領域，推出電池膠產(chǎn)品專門用于解決鋰電安全問題。16 年1 月公司公告與億緯鋰能簽訂戰(zhàn)略合作協(xié)議，未來雙方將達成長期戰(zhàn)略合作伙伴關系，就新能源汽車動力電池安全性整體解決方案實現(xiàn)共同發(fā)展，公司將向億緯鋰能新能源汽車動力電池包提供硅酮灌封膠產(chǎn)品，以及相應的技術(shù)服務。億緯鋰能是國內(nèi)領先的新能源汽車動力電池企業(yè)，與其合作標志著公司在鋰電安全領域的拓展已獲得一定的市場認可，雙方攜手將加速這一業(yè)務的突破，未來有望成為公司又一發(fā)展亮點。
■設立投資管理公司和并購基金，外延發(fā)展可期：為加快并購步伐，公司投資設立硅寶投資及新材料產(chǎn)業(yè)并購基金，未來將以此為平臺，積極整合有機硅行業(yè)，投資優(yōu)質(zhì)新材料企業(yè)。根據(jù)公司公告， 目前該并購基金已順利啟動，已開始接洽部分優(yōu)秀的新材料企業(yè)，16 年公司在新材料領域的外延式拓展值得期待。
■積極拓展新業(yè)務，加速外延拓展步伐：公司作為有機硅行業(yè)領軍企業(yè)，營收和凈利潤連續(xù)多年穩(wěn)步增長，在鞏固傳統(tǒng)業(yè)務市場份額的基礎上，積極向高附加值的新領域拓展，15 年在點膠機器人和動力鋰電池膠產(chǎn)品上取得里程碑式的突破，成功切入工業(yè)4.0 和新能源汽車兩大國家重點發(fā)展產(chǎn)業(yè)，同時以投資公司和產(chǎn)業(yè)并購基金為平臺，加速并購步伐，預計16 年將在外延上取得重要突破。
公司轉(zhuǎn)型升級之心堅決，看好公司未來從單一材料制造商轉(zhuǎn)變成為綜合服務提供商，產(chǎn)業(yè)鏈優(yōu)勢不斷延伸。不考慮增發(fā)攤薄，我們預計公司16、17 年的EPS分別為0.35 元和0.49 元，給予買入-A 評級，6 個月目標價16 元。
■風險提示：新業(yè)務拓展不及預期，外延并購進度不及預期。
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