>> 招商證券-硅寶科技(300019)進(jìn)軍工業(yè)膠藍(lán)海,外延擴(kuò)張值得期待-150414
| 上傳日期： |
2015/4/15 |
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| 格式： |
pdf |
來源： |
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| 評級： |
強(qiáng)烈推薦 |
作者： |
李輝，馬太 |
| 下載權(quán)限： |
此報告為加密報告 |
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公司成立產(chǎn)業(yè)并購基金，擬進(jìn)行產(chǎn)業(yè)整合加速公司發(fā)展，外延式發(fā)展值得期待。首次給予“強(qiáng)烈推薦-A”投資評級。
經(jīng)營穩(wěn)健的硅橡膠龍頭。硅寶科技是中國有機(jī)硅室溫膠龍頭企業(yè)，隨著募投項目陸續(xù)投產(chǎn)，產(chǎn)能擴(kuò)至8 萬噸，規(guī)模業(yè)內(nèi)第一。2009 年至今，公司收入和利潤每年穩(wěn)定增長，收入平均增速28%，利潤平均增速17.8%。
硅橡膠需求仍將穩(wěn)定增長。商業(yè)地產(chǎn)蓬勃發(fā)展和有機(jī)硅成本下降推動室溫硅膠需求量年均15-20%增長。硅橡膠目前占橡膠比重僅6.5%，據(jù)預(yù)測2020年有望提升至20%，未來仍將快速增長。商業(yè)地產(chǎn)增速放緩，行業(yè)整合開啟，市場向龍頭公司集中。公司通過電商等形式深耕渠道和加強(qiáng)品牌建設(shè)，近2年依然保持產(chǎn)銷量快速增長。公司目前市占率僅4-5%，有望提升至15%左右。
工業(yè)膠市場前景廣闊。公司研發(fā)能力突出，環(huán)保防腐膠和汽車用膠有望放量。
電力石化行業(yè)煙囪改造用膠對應(yīng)8 億元市場，汽車用膠每年約100 億元。公司工業(yè)用膠目前占比不到20%，未來有望提高至40%。工業(yè)膠毛利率超過50%，比建筑膠高20PCT，進(jìn)入工業(yè)膠的藍(lán)海市場將給公司帶來廣闊成長空間和更強(qiáng)盈利能力。
成立產(chǎn)業(yè)并購基金，外延擴(kuò)張值得期待。公司投資4000 萬元成立硅寶投資，有望加快公司并購步伐，加速公司發(fā)展。硅橡膠下游應(yīng)用廣泛，配方眾多，需要較長時間積累，存在部分小而美的公司。公司若能利用上市公司平臺，進(jìn)行產(chǎn)業(yè)鏈整合，可以極大拓展公司市場空間，強(qiáng)化競爭優(yōu)勢地位。我們認(rèn)為，公司未來外延式發(fā)展值得期待。
首次給予“強(qiáng)烈推薦-A”投資評級。預(yù)計公司2015-2017 年EPS 分別為0.61/0.79/0.99 元，對應(yīng)15 年P(guān)E 為50.7 倍。室溫膠行業(yè)快速增長，公司加速進(jìn)入百億級的工業(yè)膠藍(lán)海市場，目前占有率不到5%，提升空間巨大。公司成立產(chǎn)業(yè)并購基金，擬進(jìn)行產(chǎn)業(yè)整合加速公司發(fā)展，外延式發(fā)展值得期待。
風(fēng)險提示：原料大幅波動風(fēng)險，新產(chǎn)品市場開拓風(fēng)險。
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