>> 信達(dá)證券-硅寶科技（300019.sz）公司進(jìn)入有機(jī)硅室溫膠調(diào)結(jié)構(gòu)的轉(zhuǎn)型期，未來看工業(yè)膠持續(xù)發(fā)力-150323
| 上傳日期： |
2015/3/23 |
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來源： |
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作者： |
郭荊璞 |
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同時，公司預(yù)計2015 年一季度公司將實(shí)現(xiàn)歸屬于母公司的凈利潤為1020 萬元-1220 萬元，同比增長0-20%。
點(diǎn)評：
公司進(jìn)入有機(jī)硅室溫膠調(diào)結(jié)構(gòu)的轉(zhuǎn)型期。2014 年，公司有機(jī)硅室溫膠實(shí)現(xiàn)銷售收入4.77 億元，較上年同期增長18.26%，占公司總收入的87%，其中建筑類用膠和工業(yè)類用膠收入貢獻(xiàn)約為4:1，工業(yè)膠銷售占比逐年上升。建筑用膠方面，受國家房地產(chǎn)政策宏觀調(diào)控影響，房地產(chǎn)發(fā)展速度有所放緩，但公司通過鞏固商業(yè)地產(chǎn)市場占有率，深入拓展民用裝飾市場，實(shí)現(xiàn)了建筑類用膠13.85%的增長。工業(yè)類用膠方面，2014 年實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入9366 萬元，同比增長45.16%，特別是電力環(huán)保用膠領(lǐng)域，隨著國家對大氣污染治理力度的加大以及公司新型防腐環(huán)保產(chǎn)品的成功推出，電力環(huán)保用膠銷售實(shí)現(xiàn)大幅增長，較上年同期增長70%，成為工業(yè)膠業(yè)績增長的最大亮點(diǎn)，車燈膠產(chǎn)品繼續(xù)保持國內(nèi)車燈第一品牌，并已成功實(shí)現(xiàn)與合資品牌配套，銷量開始逐步提升，其它領(lǐng)域如電子電器、新能源領(lǐng)域，隨著行業(yè)逐漸復(fù)蘇，銷售回暖，銷售較上年同期也有明顯上升。硅烷偶聯(lián)劑業(yè)務(wù)和設(shè)備制造業(yè)務(wù)處于行業(yè)調(diào)整或轉(zhuǎn)型階段，尚未對公司利潤產(chǎn)生明顯影響。目前，我國房地產(chǎn)行業(yè)高速增長的勢頭已經(jīng)結(jié)束，對有機(jī)硅建筑密封膠的需求將進(jìn)入溫和增長期，公司的建筑密封膠業(yè)務(wù)占比很大，將進(jìn)入產(chǎn)品結(jié)構(gòu)調(diào)整的轉(zhuǎn)型期，未來看工業(yè)膠持續(xù)發(fā)力。
原材料價格大幅上漲可能性較小。2014 年公司實(shí)現(xiàn)銷售毛利率32.62%，較上年同期下降0.48 個百分點(diǎn)，其中建筑類用膠實(shí)現(xiàn)銷售毛利率31.43%，較上年同期下降0.39 個百分點(diǎn)，工業(yè)類用膠實(shí)現(xiàn)銷售毛利率51.40%，較上年同期下降2.01個百分點(diǎn)。公司生產(chǎn)所需的主要原材料為107 膠和硅油，占成本比例在50%以上，但因上游產(chǎn)能飽和，競爭充分，目前尚未看到原材料價格大幅上漲的可能性。公司已對上游供應(yīng)鏈進(jìn)行持續(xù)優(yōu)化，就近培育了多家優(yōu)質(zhì)原材料供應(yīng)商，在提高公司對原材料的議價能力的同時有效減少了庫存占用率。
室溫膠市場占有率仍將提升。公司全資子公司硅寶新材料5 萬噸/年有機(jī)硅密封膠及配套項目進(jìn)展順利，一期工程已經(jīng)交付使用，設(shè)備及生產(chǎn)線安裝已完成。二期工程建筑主體已完成驗收，隨著硅寶新材料項目的建設(shè)完成，公司將根據(jù)市場拓展情況將現(xiàn)有產(chǎn)能由3 萬噸/年逐步擴(kuò)展到8 萬噸/年，公司的市場占有率將得到明顯提升。未來公司將依托技術(shù)優(yōu)勢，拓展毛利率較高的工業(yè)用膠應(yīng)用領(lǐng)域，提高其銷售占比，毛利率或?qū)⒂兴仙Ｍ瑫r，公司公告擬以自有資金4000 萬元設(shè)立硅寶投資，未來依托該投資管理公司為平臺，擇機(jī)與其它投資公司或券商合作，進(jìn)行對外投資，加快并購步伐，整合行業(yè)資源。
盈利預(yù)測、估值及投資評級：我們預(yù)計公司2015~2017 年銷售收入分別達(dá)到6.80 億元、8.79 億元和10.60 億元，歸屬母公司的凈利潤分別為9438 萬元、13242 萬元和17691 萬元，2015-2017 年攤薄的EPS 分別達(dá)到0.58 元、0.81 元和1.08 元，對應(yīng)2015 年03 月20 日收盤價（23.45 元/股）的動態(tài)PE 分別為41 倍、29 倍和22 倍，維持“增持”評級。
風(fēng)險因素：原材料價格大幅度上升、新建產(chǎn)能投放不達(dá)預(yù)期。
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