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    2．我們的分析與判斷
    （一）業(yè)績超出快報(bào)，2016 年目標(biāo)增長20%-30%
    公司此前發(fā)布業(yè)績快報(bào)，收入同比下滑6%，凈利潤同比增長23.7%，實(shí)際業(yè)績超出快報(bào)數(shù)據(jù)。公司綜合毛利率基本穩(wěn)定，但費(fèi)用控制能力大幅提升，管理費(fèi)用率同比下降3pct，凈利潤率同比提升2.3pct。
    公司年報(bào)中明確提出2016 年經(jīng)營目標(biāo)為收入和凈利潤增長20%-30%，一季度業(yè)績也為全年業(yè)績增長打下了良好基礎(chǔ)，我們認(rèn)為公司業(yè)績將持續(xù)快速增長。
    （二）戰(zhàn)略轉(zhuǎn)型節(jié)能環(huán)保，收入占比迅速提升
    2012 年公司引進(jìn)芬蘭技術(shù)，邁出戰(zhàn)略轉(zhuǎn)型環(huán)保業(yè)務(wù)第一步。2013 年收購拉斯卡（原瑞士龍沙工程）進(jìn)軍固廢處理（高端醫(yī)藥、生物制藥、化工等領(lǐng)域環(huán)保工程，以焚燒爐為主）等環(huán)保工程總包。2015 年10 月完成收購格銳環(huán)境，拓展污水處理、固廢處理（江蘇最早危險(xiǎn)廢棄物專業(yè)處置之一）等業(yè)務(wù)，2015 年格銳環(huán)境實(shí)現(xiàn)凈利潤4695 萬元，略超業(yè)績承諾。2015 年8 月20 日，蘇州海陸出資3500 萬元對(duì)鎮(zhèn)江和合增資入股，鎮(zhèn)江和合是一家專業(yè)從事重金屬固體廢物處置利用、危險(xiǎn)廢棄物安全填埋的環(huán)保企業(yè)，同時(shí)擁有工業(yè)廢水處置子公司。此外控股子公司杭州海陸與錦江集團(tuán)簽署合作協(xié)議，拓展城市垃圾處理市場。
    公司戰(zhàn)略轉(zhuǎn)型環(huán)保總包商，打開成長空間。公司所處江浙地區(qū)環(huán)保需求很大，擁有較多優(yōu)質(zhì)環(huán)保業(yè)務(wù)資產(chǎn)，我們判斷公司未來不排除通過并購等方式進(jìn)一步加碼環(huán)保業(yè)務(wù)。2015 年公司環(huán)保業(yè)務(wù)占收入比例同比提升5.7pct，考慮到環(huán)保業(yè)務(wù)盈利能力較強(qiáng)，隨著環(huán)保業(yè)務(wù)收入占比的不斷增長，將帶來業(yè)績估值雙提升。
    （三）受益核電主題投資，核電設(shè)備業(yè)務(wù)高速增長
    公司核電設(shè)備產(chǎn)品包括堆內(nèi)構(gòu)件吊籃筒體、鼓泡器、安注箱、換熱器、廢液回收箱等，與上海一機(jī)床（上海電氣旗下）、中廣核、中核等戰(zhàn)略合作，在具有自主知識(shí)產(chǎn)權(quán)的‘華龍一號(hào)’、CAP1400 三代核電技術(shù)、具有四代安全特征的高溫氣冷堆核電技術(shù)應(yīng)用上均獲重要訂單。
    公司正進(jìn)行“第三代核電核級(jí)容器研發(fā)和產(chǎn)業(yè)化項(xiàng)目”，已獲得中央預(yù)算內(nèi)投資1949 萬元。2015 年公司自主承接的核電產(chǎn)品訂單已超過遠(yuǎn)超過原來的單一加工制造訂單，戰(zhàn)略轉(zhuǎn)型迅速推進(jìn)。2016 年3 月公司與國核工程有限公司簽訂堆內(nèi)構(gòu)件吊具、PH 值調(diào)節(jié)籃等設(shè)備采購合同共3044 萬元，預(yù)計(jì)公司核電業(yè)務(wù)將高速增長。
    3．投資建議
    考慮收購格銳環(huán)境，預(yù)計(jì)公司16-18 年EPS 為0.17/0.23/0.30 元，PE 為41/32/24 倍。公司將加快向環(huán)保、核電領(lǐng)域戰(zhàn)略轉(zhuǎn)型，未來不排除在環(huán)保領(lǐng)域再次外延式發(fā)展，業(yè)績有望超預(yù)期。維持“推薦”評(píng)級(jí)。