>> 首創(chuàng)證券-中工國際(002051)15年報點評-業(yè)績增長符合預(yù)期,現(xiàn)金流增長迅速-160323
| 上傳日期： |
2016/3/23 |
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來源： |
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作者： |
邵帥 |
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實現(xiàn)基本每股收益 1.36 元，同比增長20.35%。
業(yè)績點評
業(yè)績增長逐季向好，經(jīng)營性現(xiàn)金流大幅攀升，收入和利潤質(zhì)量均較高
公司2015 年一季度實現(xiàn)營收12.47 億元，二季度實現(xiàn)14.9 億元，環(huán)比上升19.48%；三季度實現(xiàn)收入20.44 億元，環(huán)比上升37.18%；第四季度實現(xiàn)33.37 億元，環(huán)比大增63.25%，增長逐季向好。歸屬股東凈利潤也呈現(xiàn)逐季上升的趨勢，其中第四季度實現(xiàn)4.72 億元，環(huán)比上升95%，超過營收增幅，成本控制和項目管理優(yōu)勢顯著。盡管從全年看營收回落14.82%，但歸屬母公司股東凈利潤卻大幅增長21.24%，業(yè)績增長超預(yù)期。主要原因為：一方面，多個在執(zhí)行項目進入收尾期，收益情況較好，產(chǎn)生了一定的結(jié)算收益；另一方面，報告期人民幣貶值，公司匯兌收益大幅增長110.83%，增厚業(yè)績。
與營收增長表現(xiàn)同樣搶眼的是經(jīng)營性現(xiàn)金流的大幅增長。經(jīng)營性現(xiàn)金流反映與公司正常生產(chǎn)經(jīng)營活動相關(guān)的業(yè)務(wù)現(xiàn)金結(jié)余情況，側(cè)面反映出公司的工程承包業(yè)務(wù)現(xiàn)金收支管控水平。2015 年公司經(jīng)營現(xiàn)金凈流為13.64 億元，同比暴增233.78%。主要原因為報告期公司埃塞俄比亞瓦爾凱特糖廠項目、厄瓜多爾政府金融管理平臺建設(shè)項目等生效，收到預(yù)付款。
我們測算“收現(xiàn)比”指標，2013 年、2014 年和2015年分別為0.774、0.754 和1.104，反映出營收中現(xiàn)金比例高，收入質(zhì)量好。此外，對凈利潤的分析發(fā)現(xiàn)，2015 年經(jīng)營現(xiàn)金凈流量是凈利潤的1.38 倍，利潤質(zhì)量也很高。
市場拓展卓有成效，在手訂單充裕為公司發(fā)展奠定基礎(chǔ)2013年、2014年和2015年末在手訂單分別為65.80億美元、82.87億美元和82.37億美元。盡管2015年營收下滑14.82%，但年末在手訂單與2014年相差無幾，為公司未來業(yè)績奠定基礎(chǔ)。2015年完成的新簽合同額為14.91億美元，主要包括厄瓜多爾政府金融管理平臺建設(shè)項目、中白工業(yè)園一期市政基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)項目、津巴布韋馬欣戈污水泵站及污水處理廠升級改造項目、多哥污水排放和處理項目等。
投資業(yè)務(wù)穩(wěn)步推進，各類項目有條不紊，環(huán)保成新目標年內(nèi)投資的中白工業(yè)園引進了招商局集團作為戰(zhàn)略投資方，完善了中白工業(yè)園區(qū)公司管理架構(gòu)，項目第一階段開始施工；招商方面，中白工業(yè)園區(qū)公司已經(jīng)與28家大型企業(yè)簽訂了入園協(xié)議或意向協(xié)議，計劃投資總額超過1億美元。老撾萬象新世界項目正常推進，商業(yè)街一期成功舉行了開街儀式，營銷工作積極展開。
完成了東昌酒店收購及裝修，加強酒店管理，入住率明顯提升。
此外，公司調(diào)整了普康公司的管理層，完善了管理流程和授權(quán)，調(diào)整了經(jīng)營策略。國內(nèi)投資方面，成都、邳州兩個污水處理廠順利完成各項經(jīng)營指標，實現(xiàn)了安全生產(chǎn)。
新產(chǎn)業(yè)方面，北京沃特爾公司首個正滲透技術(shù)“零排放”項目——華能長興電廠脫硫廢水零排放項目成功建成投入運行，正滲透技術(shù)的商業(yè)化運用逐漸鋪開，中標了多個使用正滲透技術(shù)的廢水“零排放”項目。正在籌建中工水務(wù)投資平臺，將圍繞水務(wù)環(huán)保領(lǐng)域開展投資業(yè)務(wù)。
風(fēng)險提示
(1)海外業(yè)務(wù)占主要比重，工程所在國局部地區(qū)緊張局勢形成不良影響；(2)營業(yè)收入受外匯市場波動影響較大；(3)海外業(yè)務(wù)開展對人才要求高，人員流失將對公司業(yè)務(wù)開展產(chǎn)生致命影響。
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