>> 國(guó)海證券-天奇股份(002009)汽車拆解+智能物流穩(wěn)步推進(jìn),助力公司業(yè)績(jī)快速成長(zhǎng)-160322
| 上傳日期： |
2016/3/23 |
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pdf 共4頁 |
來源： |
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| 評(píng)級(jí)： |
買入 |
作者： |
譚倩 |
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期內(nèi)歸屬上市公司股東的凈利潤(rùn)為9827 萬元，同比下降24.57%，主要原因是報(bào)告期內(nèi)由于同一控制收購事項(xiàng)對(duì)前期數(shù)據(jù)進(jìn)行追溯調(diào)整導(dǎo)致，業(yè)績(jī)預(yù)期與三季報(bào)并無差異。
汽車物流自動(dòng)化輸送設(shè)備領(lǐng)導(dǎo)者，訂單飽滿提供安全邊際。汽車物流自動(dòng)化輸送裝備業(yè)務(wù)發(fā)展穩(wěn)定，業(yè)務(wù)產(chǎn)能接近飽和狀態(tài)。截至目前母公司汽車及零部件物流自動(dòng)化運(yùn)輸業(yè)務(wù)共簽訂訂單14.27 億元，同比增長(zhǎng)77.49%。公司中標(biāo)海外汽車總裝輸送項(xiàng)目及涂裝車間輸送設(shè)備，兩個(gè)項(xiàng)目均在2016 年年底交付，對(duì)全年業(yè)績(jī)產(chǎn)生積極影響。風(fēng)電業(yè)務(wù)方面，盡管風(fēng)電葉片銷售未達(dá)預(yù)期，但期內(nèi)結(jié)構(gòu)件收入比例及產(chǎn)能得到有效提升，預(yù)計(jì)盈利能力將會(huì)進(jìn)一步好轉(zhuǎn)。
積極布局汽車拆解全產(chǎn)業(yè)鏈，行業(yè)龍頭地位初步確立。我國(guó)在2016 年進(jìn)入汽車報(bào)廢高峰期，根據(jù)國(guó)外6%-8%的報(bào)廢率及當(dāng)前國(guó)內(nèi)1.5 億汽車保有量，可以推測(cè)我國(guó)汽車年報(bào)廢量約為900-1200 萬輛。汽車拆解處在行業(yè)爆發(fā)前夕，公司通過參股湖北力帝、蘇州再生、寧波回收、永正嘉盈完成汽車回收、拆解與運(yùn)營(yíng)的全產(chǎn)業(yè)鏈布局。我國(guó)汽車回收拆解行業(yè)受牌照區(qū)域性限制，同時(shí)附加值最高的五大總成仍禁止倒賣及流通，因此約有90%的利潤(rùn)來自廢鋼材的銷售。我們認(rèn)為當(dāng)前廢鋼價(jià)格位于階段性底部，行業(yè)盈利能力向上拐點(diǎn)基本確立。長(zhǎng)期來看，公司計(jì)劃進(jìn)一步提升精細(xì)化拆解能力并在每年收購2-3 個(gè)汽車拆解牌照，在行業(yè)集中度較低的格局下通過并購迅速確立行業(yè)龍頭地位。
通過戰(zhàn)略合作進(jìn)軍智能倉儲(chǔ)領(lǐng)域，為業(yè)績(jī)高增長(zhǎng)提供支撐。貨物倉儲(chǔ)是物流行業(yè)的關(guān)鍵環(huán)節(jié)，通過提升倉儲(chǔ)自動(dòng)化率可以降低單位存儲(chǔ)成本及縮短商品發(fā)貨時(shí)間，在加強(qiáng)用戶體驗(yàn)的同時(shí)提升利潤(rùn)水平。伴隨國(guó)內(nèi)快遞巨頭未來密集上市，智能物流產(chǎn)業(yè)迎來爆發(fā)式增長(zhǎng)，智能倉儲(chǔ)有望在產(chǎn)業(yè)發(fā)展過程中率先受益。公司通過與Swisslog、深基地、浙江網(wǎng)倉建立戰(zhàn)略合作跨界智能倉儲(chǔ)領(lǐng)域，其需求主要來自醫(yī)藥及食品飲料等下游行業(yè)。目前公司在手訂單充足將在今年為公司貢獻(xiàn)業(yè)績(jī)，同時(shí)有望接替汽車物流自動(dòng)化成為業(yè)績(jī)的核心增長(zhǎng)點(diǎn)。公司近日以14.9 元向?qū)嶋H控制人黃偉興和員工募集配套資金1.3 億元(計(jì)劃尚未完成)，其中實(shí)際控制人黃偉興擬大比例認(rèn)購8500 萬元，彰顯公司管理層對(duì)未來發(fā)展信心。
盈利預(yù)測(cè)與投資評(píng)級(jí)。公司汽車物流自動(dòng)化產(chǎn)品競(jìng)爭(zhēng)力強(qiáng)，在手訂單充足提供安全邊際。智能倉儲(chǔ)業(yè)務(wù)團(tuán)隊(duì)執(zhí)行力強(qiáng)，今年貢獻(xiàn)業(yè)績(jī)有望接替?zhèn)鹘y(tǒng)業(yè)務(wù)成為又一增長(zhǎng)點(diǎn)。通過參股形式布局汽車拆解領(lǐng)域，全產(chǎn)業(yè)鏈布局初步形成并計(jì)劃未來每年收購2 至3 張拆解牌照。隨著行業(yè)五大總成及再制造政策放開，汽車拆解業(yè)務(wù)有望持續(xù)突破。另外，實(shí)際控制人黃偉興擬大比例認(rèn)購配套資金彰顯管理層對(duì)未來發(fā)展信心。我們預(yù)測(cè)，公司2015-17年EPS分別為0.27、0.33、0.43 元/股，對(duì)應(yīng)PE 為58.68、47.09、36.71 倍，首次覆蓋并給予“買入”評(píng)級(jí)。
風(fēng)險(xiǎn)因素：國(guó)內(nèi)乘用車銷量增速低于預(yù)期，汽車拆解政策出臺(tái)慢于預(yù)期，自動(dòng)化倉儲(chǔ)設(shè)備市場(chǎng)開拓不達(dá)預(yù)期的風(fēng)險(xiǎn)。
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