>> 華泰證券-大華股份(002236)解決方案匯聚利潤，研發(fā)實力成就霸業(yè)-160323
| 上傳日期： |
2016/3/23 |
大?。?/td>
| 2330KB |
| 格式： |
pdf 共16頁 |
來源： |
|
| 評級： |
買入 |
作者： |
張騄 |
| 下載權(quán)限： |
此報告為加密報告 |
|
|
產(chǎn)業(yè)中不斷有對于解決方案的宣傳，而對于解決方案究竟能解決什么問題并沒有深刻表述。我們認(rèn)為，解決方案的作用在于使全行業(yè)透明，讓全產(chǎn)業(yè)鏈利潤向產(chǎn)品制造商環(huán)節(jié)匯聚。
從三層模型的角度來看：項目市場的解決方案，是產(chǎn)品制造商為各個行業(yè)終端用戶提供的參考設(shè)計；行業(yè)市場的解決方案，是基礎(chǔ)平臺+功能模塊的視頻監(jiān)控軟件平臺；渠道市場的解決方案，是產(chǎn)品制造商的標(biāo)準(zhǔn)產(chǎn)品+指導(dǎo)價格+典型場景參考設(shè)計。他們共同的作用是使產(chǎn)品制造商直面終端客戶，將渠道商、集成商、工程商的角色邊緣化，匯聚全行業(yè)利潤。
我們測算，2015 國內(nèi)視頻監(jiān)控產(chǎn)品帶動的全產(chǎn)業(yè)鏈產(chǎn)值達(dá)到3500 億，而解決方案幫助大華股份等領(lǐng)先產(chǎn)品制造商不斷收攏全產(chǎn)業(yè)鏈利潤。而海外市場之中，作為中國品牌的先鋒，大華有能力不斷收割海外市場。
在強大的研發(fā)支持下，大華以硬件產(chǎn)品起家，成功拓展到芯片設(shè)計與軟件開發(fā)領(lǐng)域，而掌握了視頻編解碼核心算法的大華正在積極拓展機器視覺、AR/VR、智能汽車等與視頻相關(guān)的各種應(yīng)用。我們相信憑借深厚的研發(fā)底蘊，大華有能力在視頻相關(guān)的技術(shù)熱點上保持跟蹤，快速復(fù)制并最終超越絕大多數(shù)題材類公司，最終引領(lǐng)技術(shù)的新變革。
首次覆蓋給予買入評級，初步目標(biāo)價44.8-48 元。在中亞難民擴散全球治安環(huán)境趨緊，國內(nèi)清除落后產(chǎn)能維護社會穩(wěn)定壓力增大的情況下，安防監(jiān)控的價值不斷凸顯，而公司驅(qū)動力由硬件切換為軟件，估值有不斷提升的空間。預(yù)計公司16-18 年EPS分別為1.6 元，2.05 元，2.51 元，暫不考慮其他潛在新興業(yè)務(wù)，視頻監(jiān)控基礎(chǔ)業(yè)務(wù)16 年合理估值為28-30 倍，對應(yīng)目標(biāo)價44.8-48 元，首次覆蓋給予買入評級。
風(fēng)險提示：產(chǎn)業(yè)競爭加劇，產(chǎn)品毛利率下降；新業(yè)務(wù)開拓速度不及預(yù)期。
|
|
