>> 海通證券-萬盛股份(603010)銷量增長毛利率提升業(yè)績翻倍，持續(xù)發(fā)力布局外延拓展-160323
| 上傳日期： |
2016/3/24 |
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來源： |
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作者： |
劉威 |
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其中4Q2015 實現(xiàn)營收2.43 億元，實現(xiàn)歸屬凈利潤0.26 億元，每股收益0.26 元，同比增長271%，主要系大偉助劑并表所致。公司同時公告分紅方案擬10 股轉增12 股并派送2.3 元。
凈利潤大幅增長主要系銷量增加和毛利率提升。公司2015 年全年凈利潤實現(xiàn)翻倍增長，主要是因為產(chǎn)品銷量大幅增加和毛利率顯著提升所致。（1）報告期內公司募投項目產(chǎn)能逐步釋放，目前公司具備3.3 萬噸聚氨酯阻燃劑產(chǎn)能和2.05 萬噸工程阻燃劑產(chǎn)能。2015 年產(chǎn)品銷量實現(xiàn)快速增長，其中阻燃劑銷量5.25 萬噸，同比增長23.27%；聚合物多元醇銷量1 萬噸，同比增長35.55%。（2）公司主要原材料為石油的下游產(chǎn)品，2015 年國際原油價格快速下跌，公司成本下降明顯，毛利率大幅提升。公司2015 年毛利率為23.82%，同比提升4.05 個百分點；其中阻燃劑毛利率我為25.57%，同比提升3.82 個百分點；聚合物多元醇毛利率為10.83%，同比提升2.79 個百分點。
大偉助劑并表2016 有望貢獻顯著業(yè)績。公司于2015 年12 月14 日完成對大偉助劑的并購，2015 年大偉助劑并表12 月份業(yè)績，實現(xiàn)銷售收入0.40 億元，實現(xiàn)凈利潤926 萬元。大偉助劑2016-2018 年業(yè)績承諾分別為4500 萬、5000 萬、5500 萬元，我們看好公司此次收購，收購標的大偉助劑主營產(chǎn)品之一是聚氨酯催化劑，與阻燃劑均為聚氨酯重要添加劑，兩者有共同客戶群體，未來有望通過發(fā)揮協(xié)同效應擴大產(chǎn)品銷售規(guī)模進一步鞏固行業(yè)龍頭地位。
外延拓展持續(xù)進行，有望布局進入教育領域。公司自2015 年以來持續(xù)發(fā)力外延拓展，10 月份公告擬與杭州市匯信資產(chǎn)管理合作設立并購基金，進行新材料、大消費、大健康、汽車后市場等領域的投資，其中萬盛股份占比55%。
12 月公告參與認購北京蓋婭互娛定向增發(fā)1000 萬元，蓋婭互娛是集移動網(wǎng)游的開發(fā)、發(fā)行及運營為一體的綜合性游戲公司。2016 年公司再度停牌擬進行重大資產(chǎn)重組，標的資產(chǎn)為某教育科技有限公司51%-60%的股權。我們看好公司積極進行外延并購，通過資本市場拓展經(jīng)營領域，有望實現(xiàn)快速發(fā)展。
盈利預測與投資評級。我們預計2016-2018 年公司EPS 分別為1.25、1.48元、1.75 元，維持“增持”評級；6 個月目標價67 元，對應2016 年54 倍動態(tài)市盈率。
風險提示：產(chǎn)品價格下跌風險，外匯市場波動風險，外延發(fā)展低于預期。
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