>> 華泰證券-仁和藥業(yè)(000650)業(yè)績高增長，全供應(yīng)鏈拓展穩(wěn)步推進-160324
| 上傳日期： |
2016/3/25 |
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pdf 共3頁 |
來源： |
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增持 |
作者： |
楊燁輝，姚藝 |
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公司快報營收25.24億元，同比增12.01%，我們估計公司婦炎潔、可立克、優(yōu)卡丹、閃亮滴眼液等一線品牌合計同比持平，處方藥清火膠囊、正胃膠囊由于基數(shù)較低增長約25-30%，大活絡(luò)丹預(yù)計增長5-10%，整個自產(chǎn)產(chǎn)品合計增長5%左右；公司倡導(dǎo)建設(shè)和力物聯(lián)嫁接OEM，促使貼牌產(chǎn)品快速增長，我們預(yù)計得益于上游合作廠商以及貼牌產(chǎn)品數(shù)量的擴大，公司包括米阿、克好快卡系列在內(nèi)的整體OEM產(chǎn)品增長超過30%，隨著后續(xù)和力物聯(lián)網(wǎng)的進一步擴大，公司OEM產(chǎn)品有望持續(xù)延續(xù)高增長態(tài)勢。公司快報凈利潤3.91億元，同比增30.04%，增幅快于營收增幅，我們認為一方面是由于和力物聯(lián)網(wǎng)規(guī)模效應(yīng)帶來了成本節(jié)約和銷售費用的降低，另一方面也得益于公司主動的成本管控，預(yù)計全年銷售費用與管理費用與去年基本持平。
全供應(yīng)鏈拓展正積極穩(wěn)步推進。公司著力構(gòu)建仁和藥業(yè)FSC體系，整合線上線下資源，打造從藥品廠商到藥房再到消費者的全供應(yīng)鏈閉環(huán)。公司在廠商環(huán)節(jié)借助和力物聯(lián)網(wǎng)獲取優(yōu)質(zhì)的藥品來源，藥房環(huán)節(jié)公司積極布局線下藥店并承接藥房托管，最后消費者環(huán)節(jié)公司則借助叮當(dāng)快藥（28分鐘送藥）提升粘性，完成最后一擊。通過打造全供應(yīng)鏈，能最大化的整合資源、降低費用，助推公司發(fā)展。
估值評級：公司一線產(chǎn)品保持穩(wěn)定，和力物聯(lián)嫁接OEM助推二線品牌壯大。拓展全供應(yīng)鏈突破OTC企業(yè)禁錮，最大化降低成本并創(chuàng)造新的利潤增長點，長遠格局已經(jīng)打開，不考慮增發(fā)攤薄，預(yù)計15-17年EPS分別為0.32、0.45、0.59元，對應(yīng)PE分別為24倍、17倍、13倍，維持增持評級。
風(fēng)險提示：和力物聯(lián)拓展進展不達預(yù)期，線下藥店布局低于預(yù)期
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