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點(diǎn)評(píng)：1）定增助力構(gòu)建仁和藥業(yè)FSC 體系。本次定增項(xiàng)目均為公司FSC 體系項(xiàng)目重要組成部分，將為公司構(gòu)建仁和藥業(yè)FSC 體系注入強(qiáng)心劑。公司順應(yīng)互聯(lián)網(wǎng)醫(yī)療、公立醫(yī)院改革醫(yī)藥分業(yè)等大發(fā)展趨勢，擬打造FSC 體系，拓寬縱深發(fā)展。構(gòu)建仁和藥業(yè)醫(yī)藥FSC 體系的關(guān)鍵結(jié)點(diǎn)包括“一個(gè)互聯(lián)網(wǎng)平臺(tái)+兩種模式+三大環(huán)節(jié)”，“一個(gè)互聯(lián)網(wǎng)平臺(tái)”是依托藥房網(wǎng)搭建醫(yī)藥在線信息管理平臺(tái)，“兩種模式”分別是叮當(dāng)醫(yī)藥“B2B”和叮當(dāng)連鎖“B2”，“三大環(huán)節(jié)”則囊括品種群整合放大、終端店布局、“28 分鐘快速送藥”業(yè)務(wù)。從內(nèi)容上看，本次定增的項(xiàng)目均是“平臺(tái)、模式、環(huán)節(jié)”中的關(guān)鍵組成部分，直取重點(diǎn)。
    2）“一個(gè)互聯(lián)網(wǎng)平臺(tái)+兩個(gè)模式+三大環(huán)節(jié)”構(gòu)筑產(chǎn)品端和銷售端，打造供應(yīng)鏈全覆蓋閉環(huán)?！捌脚_(tái)、模式、環(huán)節(jié)”實(shí)際上是對(duì)公司從工廠到藥店再到消費(fèi)者、從產(chǎn)品端到銷售端全供應(yīng)鏈的打造，公司可借此形成供應(yīng)鏈全覆蓋閉環(huán)，進(jìn)一步降低渠道成本、獲得利潤。在產(chǎn)品端，整合自有品種（1000 多個(gè)）+和力物聯(lián)OEM（1500 多個(gè)）+收購（500 多個(gè)）網(wǎng)羅藥品資源，實(shí)現(xiàn)產(chǎn)品端的整合與放大。在銷售端，公司重點(diǎn)打造“B2B”（叮當(dāng)醫(yī)藥）、“B2C”（叮當(dāng)連鎖、28分鐘送藥）模式和終端建設(shè)（收購整合后京衛(wèi)元華、發(fā)展成為B2C 叮當(dāng)醫(yī)藥連鎖運(yùn)營平臺(tái)，于全國50 個(gè)重要城市建設(shè)3000 家連鎖零售藥店），從而實(shí)現(xiàn)對(duì)產(chǎn)品端藥品的對(duì)接和消化，同時(shí)拓展公立醫(yī)院藥房托管，增加終端新模塊，創(chuàng)造新利潤增長點(diǎn)。公司通過強(qiáng)力實(shí)施FSC 模式，構(gòu)筑產(chǎn)品端到銷售端、打造從藥品廠商B 端到藥房B 端再到消費(fèi)者C 端的全供應(yīng)鏈閉環(huán)，能夠最大化整合資源、降低渠道費(fèi)用，新增利潤增長點(diǎn)，為未來發(fā)展增添動(dòng)力。
    3）打造叮當(dāng)健康平臺(tái)，拓展互聯(lián)網(wǎng)醫(yī)療全產(chǎn)業(yè)鏈。集團(tuán)公司以“叮當(dāng)送藥”為突破，通過28分鐘送藥、明星效應(yīng)、以及有望引入醫(yī)療資源（醫(yī)生、藥師）提升流量和客戶粘性，拓展互聯(lián)網(wǎng)醫(yī)療領(lǐng)域，有望通過平臺(tái)實(shí)現(xiàn)醫(yī)生患者互動(dòng)、指導(dǎo)，線上藥品和大健康產(chǎn)品銷售，線上醫(yī)療和線下實(shí)體連鎖店結(jié)合，布局互聯(lián)網(wǎng)醫(yī)療全產(chǎn)業(yè)鏈，預(yù)計(jì)公司后期會(huì)積極介入。
    估值評(píng)級(jí)：公司OTC 等一線品牌增長穩(wěn)定，處方藥和保健品創(chuàng)造新利潤點(diǎn)，同時(shí)積極推進(jìn)仁和藥業(yè)FSC 模式，打造供應(yīng)鏈閉環(huán)和拓展互聯(lián)網(wǎng)醫(yī)療，未來成長空間已經(jīng)打開。預(yù)計(jì)15-17年EPS 分別為0.32、0.45、0.59 元，對(duì)應(yīng)PE 分別為54、38、29 倍，維持增持評(píng)級(jí)。
    風(fēng)險(xiǎn)提示：FSC 模式搭建進(jìn)度低于預(yù)期