>> 國信證券-晨鳴紙業(yè)(000488)-優(yōu)先股成功發(fā)行,優(yōu)質標的空間打開-160325
| 上傳日期： |
2016/3/25 |
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| 格式： |
pdf 共3頁 |
來源： |
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| 評級： |
買入 |
作者： |
陳福，邵達 |
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此報告為加密報告 |
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評論：
晨鳴紙業(yè)公告第一期22.5 億優(yōu)先股發(fā)行完畢，后續(xù)空間打開
截至15 年3 季度，公司資產(chǎn)負債率76.5%，高負債率成為造紙主業(yè)以及融資租賃業(yè)務的主要枷鎖。市場一度擔憂公司優(yōu)先股發(fā)行進度，本次公告預計將較大提振市場信心。同時我們重申之前判斷，晨鳴租賃90.7 億注冊資本預計將于今年上半年全部到位，且考慮到租賃項目對杠桿資金的需求，公司仍存在通過其他途徑降低杠桿比例的需求。
優(yōu)先股固定+浮動利息安排，彰顯投資者對業(yè)績信心
公司發(fā)行的優(yōu)先股為不累計、可參與類型，利息采用固定（前5年4.36%；第6年附一次跳息安排，采取4.36%+2%和最近兩年加權平均凈資產(chǎn)收益率的較低者）+浮動（與普通股共同分享當年可分配利潤的50%）的安排。目前公司融資租賃業(yè)務處于業(yè)績釋放期，浮動利息安排彰顯投資者對公司業(yè)績增長信心。
高比例分紅政策+租賃業(yè)績釋放期=投資價值
公司近年來現(xiàn)金分紅比例持續(xù)高于50%，近六年來平均分紅率達61.2%。目前公司租賃業(yè)務杠桿率在2 倍左右，參照上市租賃公司平均6 倍的杠桿水平，租賃業(yè)務將進入利潤貢獻期，公司已經(jīng)公告15 年全年9.1-11.1 億的利潤區(qū)間，同比增長80%-120%。考慮到15 年1季度基數(shù)較低，公司16 年1季度業(yè)績再次同比大幅增長的概率較高。
獲大股東持續(xù)增持，維持“買入”評級
控股股東“晨鳴控股”通過其子公司“晨鳴控股（香港）”持續(xù)增持公司B 股和H股，截至目前，已累計增持B 股0.22億股、H股0.76億股，合計占總股本5.03%，晨鳴控股持股比例由之前15.13%上升至20.16%。參照公司15 年業(yè)績預測，預計公司15-17 年可實現(xiàn)凈利潤10 億、14 億、17 億，截至2016 年3月24 日，公司總市值156 億， 且PB 估值僅0.94 倍，維持“買入”評級。
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