>> 華泰證券-首商股份(600723)業(yè)績符合預(yù)期，變革提速利好市值修復(fù)-160327
| 上傳日期： |
2016/3/28 |
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| 格式： |
pdf 共4頁 |
來源： |
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| 評級： |
增持 |
作者： |
許世剛 |
| 下載權(quán)限： |
此報告為加密報告 |
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若剔除四季度十里堡西單店閉店損失（約3100萬元），公司全年業(yè)績符合我們此前預(yù)期。報告期內(nèi)，公司將旗下新燕莎金街購物中心并入新燕莎MALL。
金街購物中心培育加快。2015年，公司綜合毛利率達(dá)到22.76%，同比提高1.19個百分點；三項期間費(fèi)用率合計達(dá)到15.29%，同比增加0.25個百分點。就北京地區(qū)看，公司百貨/購物中心/專業(yè)店/奧萊四大業(yè)態(tài)綜合毛利率分別提高1.32/3.12/0.34/0.28個百分點，購物中心業(yè)態(tài)得益于次新店金街店并購新燕莎集團(tuán)后培育加快，毛利率改善最為明顯。 百貨增長壓力大，業(yè)態(tài)優(yōu)化進(jìn)行時。2015年，公司北京區(qū)域百貨/購物中心/專業(yè)店/奧萊營業(yè)收入分別同比增長-15.49%/+10.57%/+8.08%/-4.21%。
百貨增長壓力最大。公司開始加快業(yè)態(tài)轉(zhuǎn)型和優(yōu)化。2015年，公司與阿里巴巴JUMP項目進(jìn)行喵街與逛商場平臺合作，借此開展移動營銷，提升客戶消費(fèi)體驗；公司還將在2016年繼續(xù)重點發(fā)展奧萊、購物中心等優(yōu)勢業(yè)態(tài)。
公司同期公告披露董事會成員調(diào)整。首旅集團(tuán)推薦兩位候任董事，其中李源光先生擔(dān)任首旅集團(tuán)股權(quán)管理部總經(jīng)理，閆兵先生此前為公司監(jiān)事。集團(tuán)派駐新董事的加入及新董事履歷背景，釋放出公司有望加快國改的積極信號。
維持"增持"評級。根據(jù)最新盈利預(yù)測，預(yù)計公司2016~2018年歸屬于母公司股東凈利潤分別為3.5/3.83/4.23億元，分別同比增長1.7%/9.3%/10.6%；基本每股收益分別為0.53/0.58/0.64元。目前股價對應(yīng)2016/2017年動態(tài)PE約為15.8/14.4倍，低于行業(yè)中值。公司凈資產(chǎn)具有極高的清算價值，其中賬面現(xiàn)金高達(dá)38億（超過總負(fù)債），且擁有超過20萬平方米自有商業(yè)物業(yè)，目前市值有明顯折價。新核心管理層掌舵后正帶領(lǐng)公司實現(xiàn)新的跨越發(fā)展，而作為首旅集團(tuán)旗下重要上市平臺，利于公司長遠(yuǎn)發(fā)展的國企改革方案落地值得期待。從主題上看，公司與首寰公司同屬首旅集團(tuán)，將受益北京環(huán)球主題公園題材持續(xù)發(fā)酵。
風(fēng)險提示：百貨業(yè)態(tài)景氣度持續(xù)下滑。
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