>> 華鑫證券-全聚德（002186）轉(zhuǎn)型初見成效，靜觀后續(xù)發(fā)展-160329
| 上傳日期： |
2016/3/29 |
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pdf 共5頁 |
來源： |
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| 評級： |
謹慎推薦 |
作者： |
萬蓉 |
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公司轉(zhuǎn)型初見成效：作為一家以“全聚德”系列為主，旗下分別擁有明珠仿膳飯店、豐澤園飯店和四川飯店等的知名中高檔餐飲企業(yè)，隨著三公消費限制等因素，公司前2年業(yè)績持續(xù)下滑，2015年受公司創(chuàng)新APEC國宴“盛世牡丹”烤鴨產(chǎn)品影響、并通過加強對“互聯(lián)網(wǎng)+”的探索與實踐及在“特勞特”品牌定位咨詢公司為公司量身打造“宴請”定位等一系列轉(zhuǎn)型因素影響，公司餐飲板塊經(jīng)營業(yè)績有所改善，實現(xiàn)營業(yè)收入13.64億元，同比增長0.24%。公司通過新的開店策略“店鋪小型化”（店面一般控制在2000平方米左右）及在菜品上采取“聚焦菜品”的方式上，有效提升毛利率，公司綜合毛利率較去年同期增長1.4個百分點至58.23%，彰顯出公司轉(zhuǎn)型初見成效。
公司擴張穩(wěn)步進行中：報告期內(nèi)公司分別在上海增設(shè)了淮海路直營店，并在安徽省阜陽市、新疆哈密地區(qū)開設(shè)了兩家特許加盟店，截止15年年底公司在全國共有成員企業(yè)102家，另有5家海外特許加盟店。從公司各地區(qū)收入情況上看，公司主要收入來源還是在北京本部，實現(xiàn)營業(yè)收入15.01億元，較去年略有下降；華北地區(qū)當期收入增速最大，同比增長36.79%，這主要是新開店南京店實現(xiàn)營業(yè)收入1750萬元，及杭州和上海店營業(yè)收入增速分別為128.78%和33.91%所致；東北地區(qū)收入下降最快，同比下降25.73%，這主要是長春閉店清算所致。
期間費用率持續(xù)上升：自2011年起公司期間費用率持續(xù)上升，本報告期內(nèi)公司期間費用率較上一年上漲1.29個百分點至45.78，這也是公司第5年維持上漲。其中公司銷售費用率和管理費用率分別上升1.13和0.24個百分點，而財務(wù)費用由于公司利息支出的減少導(dǎo)致財務(wù)費用率下降24pb至0.37%。
投資建議：隨著公司主營業(yè)務(wù)的企穩(wěn)回暖，并通過加大對"互聯(lián)網(wǎng)+"業(yè)務(wù)的深入運作（通過多個主流電商平臺，實現(xiàn)線上收入的快速增長）及通過品牌跨界合作，深化營銷策略（與國家體育總局簽訂戰(zhàn)略合作協(xié)議，公司通過對國家隊運動員餐廳提供全聚德烤鴨系列產(chǎn)品及服務(wù)等形式，為品牌推廣提供支持）為公司未來業(yè)績奠定了基礎(chǔ)。預(yù)計公司2016-2018年EPS分別為0.48元、0.51元和0.57元，對應(yīng)PE分別為39X、37X和33X，我們維持"審慎推薦"評級。
風險提示：食品安全風險、轉(zhuǎn)型效果低于預(yù)期等。
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