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在新模式帶動(dòng)下，新開(kāi)店一般能2年基本實(shí)現(xiàn)盈虧平衡，3年盈利。另外，全聚德品牌效應(yīng)溢價(jià)，外地省市未引入門(mén)店，愿意在房租上給予優(yōu)惠，例如大連店的優(yōu)惠條件為僅收取5%的收入作為房租（一般為10%），西安店免2年房租等。 現(xiàn)在"小鴨哥"正在重慶推廣，測(cè)試、銷售情況良好，每天能售賣(mài)100多套烤鴨，烤鴨單價(jià)約200元多元。未來(lái)再向上海等中心城市推廣。 宴請(qǐng)市場(chǎng)轉(zhuǎn)型有成效，毛利率仍有提升空間 公司轉(zhuǎn)型重點(diǎn)發(fā)展宴請(qǐng)市場(chǎng)，朋友、家人、商務(wù)宴請(qǐng)注重儀式感，價(jià)格相對(duì)穩(wěn)定，2015年全聚德人均消費(fèi)、上座率比去年略有增加，餐飲毛利率實(shí)際上略有提升。和平門(mén)、王府井、前門(mén)三個(gè)大店的年收入6.5億收入（其中1億左右為外賣(mài)），占餐飲收入比例的一半，仍有一定的漲價(jià)空間。 有望引入外部投資者，國(guó)資改革存在預(yù)期 公司未來(lái)并購(gòu)的方向?yàn)樾蓍e餐飲和食品工業(yè)，主要考慮的是互補(bǔ)性和協(xié)同性，希望能在電子商務(wù)和食品工業(yè)引入外部投資者。 投資建議 預(yù)測(cè)公司15/16/17年基本EPS分別為0.51/0.57/0.66元，對(duì)應(yīng)PE分別為36.29/32.47/28.05倍。烤鴨市場(chǎng)需求旺盛，全聚德具有高美譽(yù)度，隨大眾化餐飲轉(zhuǎn)型收入和業(yè)績(jī)?cè)鏊倨蠓€(wěn)回升。大股東首旅集團(tuán)是北京首批市屬國(guó)企改革試點(diǎn)單位，建議關(guān)注公司改革提效進(jìn)展。給予增持評(píng)級(jí)。 風(fēng)險(xiǎn)提示 食品安全風(fēng)險(xiǎn)；改革進(jìn)程不及預(yù)期；餐飲市場(chǎng)環(huán)境變化風(fēng)險(xiǎn)；不可抗力風(fēng)險(xiǎn)。