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2014 年公司實(shí)現(xiàn)凈利潤1.2 億元，其中，全聚德仿膳食品貢獻(xiàn)凈利潤4885 萬元，三元金星食品貢獻(xiàn)凈利潤2125 萬元，聚德華天貢獻(xiàn)凈利潤1696 萬元，共計(jì)8705 萬元，凈利潤占比72%。
    限額以上餐飲企業(yè)發(fā)展進(jìn)入瓶頸期。2013 受政策因素影響，限額以上餐飲業(yè)增速大幅下滑，由2012 年的16.04%下滑到2.57%，2014 年更是進(jìn)一步下滑到1.81%。限額以上餐飲業(yè)中正餐服務(wù)占比33%、快餐服務(wù)占比60%、飲料及冷飲服務(wù)占比6%其他服務(wù)占比1%。根據(jù)我們統(tǒng)計(jì)的24 家全球知名餐飲上市公司，營業(yè)收入排名前三以及市值排名前三的均為連鎖企業(yè)，我們認(rèn)為連鎖經(jīng)營對(duì)餐飲業(yè)發(fā)展起著決定作用。
    聚焦宴請市場、布局新業(yè)態(tài)、積極開展O2O 業(yè)務(wù)。公司聘請國際知名咨詢公司特勞特做戰(zhàn)略規(guī)劃，未來聚焦宴請市場——即“家庭宴請、朋友宴請、商務(wù)宴請”市場。食品銷售入駐第三方銷售平臺(tái)，亞馬遜、一號(hào)店、天貓、京東等電商平臺(tái)，與支付寶、微信合作，并于2015 年八月成立外賣品牌“小鴨哥”，積極開展O2O 業(yè)務(wù)，取得不錯(cuò)的成績。餐飲業(yè)態(tài)方面向shopping mall 布局（菜數(shù)量縮減、店面積減少、客單價(jià)適應(yīng)客戶群里、上座率和翻臺(tái)率提高），區(qū)域目前以北京和上海為主。國企改革帶來機(jī)遇，首旅集團(tuán)致力于形成“一個(gè)板塊一家上市公司，一個(gè)品牌系列，一套連鎖經(jīng)營體系”的經(jīng)營格局，作為首旅集團(tuán)旗下餐飲板塊上市公司，有望成為集團(tuán)餐飲板塊整合平臺(tái)。公司為老字號(hào)民族品牌，且門店以北京區(qū)域?yàn)橹?，將長期受益于環(huán)球影城。
    首次覆蓋，給予“增持”評(píng)級(jí)，目標(biāo)市值100 億。首先，標(biāo)的具有極強(qiáng)的稀缺性，餐飲行業(yè)自從*ST 云網(wǎng)（湘鄂情）2009 年上市以來，再無餐飲行業(yè)上市公司登陸A 股。其次，A股上市公司中，經(jīng)營業(yè)務(wù)包含餐飲的上市公司主要有7 家，其中與全聚德主業(yè)類似的只有西安飲食，而全聚德從品牌、區(qū)位以及財(cái)務(wù)表現(xiàn)上都好于西安飲食。2014 年西安飲食PE為213 倍、全聚德為53 倍?？紤]到公司的行業(yè)稀缺性以及未來餐飲行業(yè)復(fù)蘇帶來的增長，我們給予全聚德65 倍PE，按2016 年1.54 億凈利潤計(jì)算，目標(biāo)市值100 億，首次覆蓋，給予“增持”評(píng)級(jí)，預(yù)計(jì)2015-2017 年的EPS 為0.44、0.50 和0.55，對(duì)應(yīng)的PE 為40、35 和32 倍。