>> 招商證券-蘇交科（300284）主業(yè)穩(wěn)步增長、著力PPP領(lǐng)域和新興產(chǎn)業(yè)-160329
| 上傳日期： |
2016/3/29 |
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pdf |
來源： |
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| 評級： |
強烈推薦 |
作者： |
張士寶 |
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分區(qū)域看，省內(nèi)外業(yè)務(wù)分化明顯，2015年省內(nèi)業(yè)務(wù)實現(xiàn)營收9.98億元，同比下滑7.85%，省外業(yè)務(wù)實現(xiàn)營收15.74億元，同比大幅增長46.81%，主要是因為公司在省外積極收購擴張，貢獻較多業(yè)績。
公司2015年實現(xiàn)凈利潤3.11億元，同比增23.01%，凈利增速大于營收增速，是因為1）毛利率較去年同期上升2.58個pp至35.8%；2）但資產(chǎn)減值損失增加3317萬元，少數(shù)股東損益增加1217.79萬元。
2、訂單質(zhì)量提升，毛利率和凈利率均有提高
2015年公司毛利率為35.84%，較去年同期上升2.58個pp。分業(yè)務(wù)看，工程咨詢業(yè)務(wù)毛利率較去年同期上升1.20個pp至39.98%，工程承包業(yè)務(wù)毛利率也出現(xiàn)增長趨勢。雖然期間費用率上升了0.41個pp，但公司凈利率依然上升了0.80個pp至13.25%。
3、經(jīng)營現(xiàn)金流良好，但回款略有惡化，營業(yè)周期拉長，仍保持較強償債能力
公司2015年經(jīng)營活動現(xiàn)金凈流量凈額為0.12億元，較去年同期大幅減少。這是因為宏觀經(jīng)濟不景氣，業(yè)主延遲付款，應(yīng)收賬款為24.99億元，占營收比為97.52%，仍然維持高位，收現(xiàn)比大幅下降8.83個pp至74.54%。公司營業(yè)周期從313天上升至333天，公司資產(chǎn)負債率下降2.47個pp至48.44%；流動比率（1.58）、速動比率（1.58）、現(xiàn)金比率（0.47）較去年略有上升，公司仍保持較強償債能力。
4、董事會報告：深耕傳統(tǒng)業(yè)務(wù)，大力發(fā)展PPP項目，實現(xiàn)雙輪驅(qū)動
公司進一步發(fā)展傳統(tǒng)設(shè)計、檢測業(yè)務(wù)，同時大力發(fā)展PPP業(yè)務(wù)，以此帶動設(shè)計及總承包，并不斷完善環(huán)保產(chǎn)業(yè)鏈，發(fā)展智慧城市、大數(shù)據(jù)等新興業(yè)務(wù)，實現(xiàn)傳統(tǒng)業(yè)務(wù)和新型產(chǎn)業(yè)的同步發(fā)展。
5、深耕主業(yè)、著力PPP項目，兼顧新興產(chǎn)業(yè)，維持“強烈推薦-A”評級
在成熟設(shè)計、檢測領(lǐng)域繼續(xù)深耕，同時著力PPP項目，帶動傳統(tǒng)業(yè)務(wù)發(fā)展；完善環(huán)保產(chǎn)業(yè)鏈，探索智慧交通、大數(shù)據(jù)等其他新興業(yè)務(wù)。預(yù)計16、17年EPS為0.68與0.81元，對應(yīng)PE為28.0與23.8倍，維持“強烈推薦-A”評級。
6、風險提示：業(yè)績低于預(yù)期，新業(yè)務(wù)推展以及PPP業(yè)務(wù)未及預(yù)期，回款風險。
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