>> 華安證券-安利股份(300218)業(yè)績穩(wěn)定,未來可期-160328
| 上傳日期： |
2016/3/30 |
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作者： |
宮模恒 |
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公司具有年產(chǎn)聚氨酯合成革7000 萬米的生產(chǎn)能力，2015年公司受廠址搬遷和設(shè)備技改的影響，產(chǎn)能并未完全釋放，全年的產(chǎn)能利用率僅82.15%。隨著超募項目年產(chǎn)2200萬米生態(tài)功能性聚氨酯合成革陸續(xù)投產(chǎn)，以及搬遷和技改的完成，公司產(chǎn)能將逐步釋放。
折舊和研發(fā)費用增多拖累利潤增長
報告期內(nèi)，公司募投項目、設(shè)備技改和其他配套設(shè)施陸續(xù)投入使用，導(dǎo)致公司累計折舊費用較上年同期增加2553.1萬元，同比上升43.89%。
同期，公司為加大新產(chǎn)品、新工藝的研究開發(fā)，不斷提升研發(fā)投入，研發(fā)費用較上年同期增加445.06萬元，同比上升6.14%，公司折舊和研發(fā)費用的增多拖累了利潤增長。
產(chǎn)品升級拓展下游中高端應(yīng)用外延，新增產(chǎn)能投放未來前景看好
公司產(chǎn)品不斷升級，下游客戶也在不斷拓展，產(chǎn)品已從鞋、箱包手袋、服裝、沙發(fā)家具、球類、票夾、腰帶、證件文具等傳統(tǒng)領(lǐng)域，逐步擴大到電子行業(yè)、包裝、汽車內(nèi)飾、酒店和室內(nèi)裝飾等新領(lǐng)域。2015年公司產(chǎn)品毛利率為21.72%，同比上升1.48%，這主要得益于品牌客戶合作進一步擴大，公司在中高端市場拓展進程不斷加快，未來產(chǎn)品毛利率有望持續(xù)提升。
合肥地價飆升，老廠區(qū)潛在價值巨大
2015年以來，合肥的土地出讓金均價不斷飆升，整個2015年土地出讓金的漲幅高達15%，而進入2016年后，這一趨勢愈演愈烈。公司老廠區(qū)所處地段位臵良好，周邊商業(yè)配套豐富，目前合肥市區(qū)類似土地的出讓金價格已達到1000萬元/畝左右，公司老廠區(qū)占地約100畝，這將為公司帶來10億元左右的收入，目前公司老廠區(qū)土地處臵有關(guān)事項正在積極協(xié)調(diào)、推進之中。
盈利預(yù)測與估值
隨著公司廠址搬遷和募投項目實施完成，未來非經(jīng)常性損益擾動弱化，公司新一輪產(chǎn)能快速釋放周期即將開啟，環(huán)保政策助力疊加公司產(chǎn)品升級擴展下游中高端應(yīng)用外延，公司新增產(chǎn)能投放未來前景看好。預(yù)計公司2015-2017年的EPS分別為0.40元、0.56元、0.77元，對應(yīng)的PE分別為33倍、23倍、17倍，給予“增持”評級。
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