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同時(shí)公司老廠區(qū)的搬遷在今年上半年逐步完結(jié)，也對(duì)同期業(yè)績(jī)帶來(lái)一定的拖累。
    短期關(guān)注下半年旺季，中長(zhǎng)期看產(chǎn)品結(jié)構(gòu)升級(jí)：由于行業(yè)經(jīng)營(yíng)特點(diǎn)，安利股份銷售具有下半年的旺季特點(diǎn)，歷年下半年收入占比在55%以上，由于上半年搬遷等因素消除，我們預(yù)計(jì)下半年收入環(huán)比將顯著改善。隨著公司在耐克、體育球革、三星、警用戰(zhàn)訓(xùn)靴、汽車(chē)內(nèi)飾等多領(lǐng)域的高端客戶的開(kāi)拓，我們認(rèn)為公司銷售有望出現(xiàn)量?jī)r(jià)齊升。
    公司業(yè)績(jī)周期性低于市場(chǎng)預(yù)期，議價(jià)能力突出：公司產(chǎn)品差異化高，以銷定產(chǎn)，直銷比例較高，不同于傳統(tǒng)大宗化工產(chǎn)品。公司上游為DMF、純MDI 和己二酸等化工大宗品，下游為鞋類、手袋箱包、裝飾、包裝和球等消費(fèi)品領(lǐng)域，公司產(chǎn)品在下游客戶成本中占比較小，因此議價(jià)優(yōu)勢(shì)突出，08 年以來(lái)公司經(jīng)營(yíng)現(xiàn)金流持續(xù)進(jìn)高于凈利潤(rùn)，去年達(dá)到1.8 億元。
    投資建議：我們預(yù)計(jì)2015-2017 公司EPS 分別為0.38/0.64/0.92 元，對(duì)應(yīng)8 月25 日收盤(pán)價(jià)的PE 為29.7/17.6/12.3，下半年有望業(yè)績(jī)迎改善拐點(diǎn)，公司前期更名為安利科技，聚焦聚氨酯新材料戰(zhàn)略，同時(shí)在12.9 元完成員工持股計(jì)劃，我們維持“強(qiáng)烈推薦”評(píng)級(jí)。
    風(fēng)險(xiǎn)提示：高端客戶拓展低于預(yù)期。