>> 國信證券-安利股份(300218)2015年3季報點評：進入業(yè)績拐點，明年成長可期-151027
| 上傳日期： |
2015/10/27 |
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pdf 共5頁 |
來源： |
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| 評級： |
買入 |
作者： |
蘇淼 |
| 下載權限： |
此報告為加密報告 |
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公司存在明顯的隱蔽資產，老廠區(qū)土地變現(xiàn)價值預計為3 億元左右，預計15-17 年每股收益分別為0.29/0.5/0.67 元，維持“買入”評級。
折舊大幅提升，業(yè)績低于預期
公布2015 年3 季報，1-9 月實現(xiàn)營業(yè)收入10.24 億，同比增長6.01%，歸屬上市公司的股東凈利潤為4400.3 萬元，同比減少3.63%，每股收益為0.2 元。從銷量來看，前3 季度產品銷量為4200 萬米，我們預計全年銷量為6000 萬米左右，同比增長10%左右。從產品價格來看，價格基本保持穩(wěn)定，生產成本上升，毛利率出現(xiàn)了小幅下滑，基本保持在20%左右。公司凈利潤同比下滑的主要原因是固定資產折舊大幅提升，今年前3 個季度，由于前期募投項目及技改項目的投產，累計折舊為6060.4 萬元，同比增長1775.88 萬元，伴隨著新生產線的調試，能源、試車等費用有所提升，生產成本出現(xiàn)了一定程度的上升，受以上因素的影響，公司的業(yè)績低于我們的預期。
目前處于經營低谷，明年將進入明顯的業(yè)績拐點
目前公司業(yè)績處于經營低谷，我們判斷未來將很快進入業(yè)績拐點，主要原因有兩個，第一、新客戶開發(fā)卓有成效，經過2-3 年的客戶培育，宜家、三星電子、耐克等新客戶的訂單將會大幅提升，目前黑色作訓靴大幅替代“解放膠鞋”，公司“警用戰(zhàn)訓靴環(huán)境自適應復合材料技術”已經開始完成驗收，已經實現(xiàn)一定的銷售，未來訂單放量的概率非常高，今年公司非常重視東南亞市場的開拓，不斷增加銷售人員，完善公司的國內外銷售網絡。第二、隨著老廠區(qū)搬遷的完成，研發(fā)設備等固定資產投資已經完成，明年基本沒有新增的資本開支，目前公司產品的毛利率為20%左右，凈利率大約為4.3%左右，期間費用占比比較高，未來隨著資本開支的減少，我們判斷凈利率大幅提升的空間非常大，預計會不斷提升到6%左右。
風險提示合成革的銷量低于預期
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