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公司老廠區(qū)土地變現(xiàn)價(jià)值預(yù)計(jì)為3 億元左右，預(yù)計(jì)16-17 年每股收益為0.46/0.67 元，2016 年給予40 倍PE，考慮3 億元的隱蔽資產(chǎn)，6 個(gè)月的合理估值為20 元，維持“買入”評(píng)級(jí)。
    固定資產(chǎn)折舊同比大幅提升，凈利潤小幅增長
    公布2015 年業(yè)績快報(bào)，實(shí)現(xiàn)銷售收入為13.76 億，同比增長3.29%，歸屬于上市公司股東的凈利潤為5573.44 萬元，同比增長了4.68%。從銷量來看，2015年銷量大約為6000 萬米左右，同比增長10%左右，產(chǎn)品價(jià)格小幅下滑，因此銷售收入同比增長了4%左右。由于老廠區(qū)搬遷和資本開支的大幅提升，固定資產(chǎn)折舊出現(xiàn)了明顯的提升，全年大約增加了2500 萬左右，全年累計(jì)折舊大約為8370 萬元，受固定資產(chǎn)折舊大幅提升的拖累，凈利潤同比增長了4.68%。
    預(yù)計(jì)2016 年銷售收入同比提升20%-30%
    2016 年公司銷售收入將大幅提升，第一、老客戶的采購比例大幅提升，大東鞋業(yè)、達(dá)芙妮都是公司的老客戶，大東鞋業(yè)的市場(chǎng)開拓非常迅猛，預(yù)計(jì)采購量會(huì)繼續(xù)大幅提升，達(dá)芙妮的采購比例在穩(wěn)步提升，第二、持續(xù)開發(fā)新客戶，三星電子、耐克、宜家等新客戶的訂單穩(wěn)定提升，未來小米、華為、整車企業(yè)都是公司重點(diǎn)開發(fā)的客戶，2016 年實(shí)現(xiàn)批量供貨的概率非常高，第三、大力開拓印度、巴基斯坦等東南亞市場(chǎng)，2016 年東南亞市場(chǎng)的銷售收入會(huì)大幅提升。受益于以上三方面，我們預(yù)計(jì)2016 年的銷售收入同比增加25%-30%。
    預(yù)計(jì)凈利率將從4%恢復(fù)到6%
    隨著老廠區(qū)搬遷的完成，2016 年資本開支比較少，預(yù)計(jì)新增折舊非常少，2015年凈利率大約為4%左右，隨著資本開支的減少，經(jīng)營性現(xiàn)金流明顯改善，固定資產(chǎn)折舊不會(huì)明顯提升，因此我們判斷凈利率大幅提升的空間非常大，預(yù)計(jì)會(huì)恢復(fù)到6%左右。
    風(fēng)險(xiǎn)提示合成革的銷量低于預(yù)期