>> 招商證券-東方航空（600115）年報(bào)符合預(yù)期，后市看迪士尼彈性-160330
| 上傳日期： |
2016/3/31 |
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強(qiáng)烈推薦 |
作者： |
常濤，陳卓 |
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15 年，公司銷(xiāo)售費(fèi)用和管理費(fèi)用分別為61.36 億元（+6.01%）和29.14 億元（+18.89%）；財(cái)務(wù)費(fèi)用為72.69 億元，同比增長(zhǎng)49.83 億元，主要由于匯兌損失增長(zhǎng)47.85 億元。15 年，公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)利潤(rùn)2.18 億元，去年同期虧損4 億元，主營(yíng)業(yè)績(jī)顯著改善，符合市場(chǎng)預(yù)期。
2、15 年航空需求前高后底，國(guó)際線(xiàn)面臨壓力
15 年，公司ASK 同比增長(zhǎng)13.21%，其中國(guó)內(nèi)和國(guó)際航線(xiàn)ASK 分別同比增長(zhǎng)9.64%和24.34%；RPK 同比增長(zhǎng)14.55%，其中國(guó)內(nèi)和國(guó)際航線(xiàn)RPK 分別同比增長(zhǎng)11.47%和24.6%，客座率80.5%（+0.95pct），其中國(guó)內(nèi)和國(guó)際航線(xiàn)客座率分別為81.23%（+1.33pct）和79.34%（+0.16%）。
15 年航空需求增速呈現(xiàn)前高后低的態(tài)勢(shì)。在股市巨大的財(cái)富效應(yīng)下，二季度航空需求“淡季不淡”；mers 疫情、股災(zāi)等諸多負(fù)面因素的影響下，航空三季度旺季彈性并未有效體現(xiàn)；四季度隨著全行業(yè)運(yùn)力投放的大幅增長(zhǎng)，客座率和票價(jià)水平面臨壓力，國(guó)際航線(xiàn)收益水平顯著下滑。
3、裸票價(jià)格基本穩(wěn)定，全票價(jià)格有所下降
15 年，公司客運(yùn)收入為人民幣783.97 億元（+4.9%），客運(yùn)人收益0.556 元（-7.95%），剔除燃油附加費(fèi)客運(yùn)人收益0.516 元（-0.19%）。
其中，國(guó)內(nèi)航線(xiàn)收入516.37 億元（+0.36%），占客運(yùn)收入的65.87%，客運(yùn)人收益0.549 元（-9.41%），剔除燃油附加費(fèi)客運(yùn)人收益0.546 元（+1.68%）；國(guó)際航線(xiàn)收入236.31 億元（+18.31%），占客運(yùn)收入的30.14%，客運(yùn)人收益0.551 元（-4.67%），剔除燃油附加費(fèi)客運(yùn)人收益0.436 元（-3.33%）。
4、優(yōu)化機(jī)隊(duì)結(jié)構(gòu)，機(jī)隊(duì)增速放緩
公司近年來(lái)加速退出老舊機(jī)型，打造以遠(yuǎn)程B777，中遠(yuǎn)程A330 及中短程A320、B737 四種機(jī)型為主力的機(jī)隊(duì)。隨著A340-600 機(jī)型和B757 系列飛機(jī)的全部退出，公司機(jī)隊(duì)主力機(jī)型占比超過(guò)94%，平均機(jī)齡不超過(guò)5.5 年，成為全球大型航空公司中擁有最為精簡(jiǎn)高效機(jī)隊(duì)的航空公司之一。
二零一五年，公司圍繞主力機(jī)型共引進(jìn)飛機(jī)合計(jì)80 架，退出A340-600、B757 系列和EMB-145LR 等多種機(jī)型飛機(jī)合計(jì)42 架。截至15 年末，公司共運(yùn)營(yíng)551 架飛機(jī)，其中客機(jī)526 架、貨機(jī)9 架；托管公務(wù)機(jī)16 架。2016年和2017 年，公司分別計(jì)劃引進(jìn)飛機(jī)72 架和52 架，退出飛機(jī)26 架和19 架，機(jī)隊(duì)規(guī)模增速為7.9%和5.4%。
5、啟動(dòng)A 股非公開(kāi)發(fā)行，引進(jìn)達(dá)美航空為戰(zhàn)略投資者
二零一五年，公司圍繞發(fā)展戰(zhàn)略，把握資本市場(chǎng)機(jī)遇，積極推進(jìn)資本運(yùn)作和降本增效。在資本運(yùn)作方面，公司引進(jìn)美國(guó)達(dá)美航空為戰(zhàn)略投資者和最大單一境外股東，向達(dá)美航空發(fā)行4.66 億股H 股股票，募集資金約4.5 億美元；穩(wěn)步推進(jìn)非公開(kāi)發(fā)行A 股股票項(xiàng)目，獲得股東大會(huì)批準(zhǔn)和證監(jiān)會(huì)核準(zhǔn)；新增多家知名銀行授信，已簽約但尚未使用的銀行授信額度達(dá)人民幣551.71 億元；拓展人民幣融資渠道，擇機(jī)發(fā)行九期超短期融資券，主動(dòng)開(kāi)展債務(wù)結(jié)構(gòu)調(diào)整，降低匯率和利率波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)。
6、穩(wěn)步推進(jìn)中聯(lián)航轉(zhuǎn)型低成本航空
二零一五年，中聯(lián)航完成B737 機(jī)隊(duì)全經(jīng)濟(jì)艙布局改裝，單機(jī)可用座位數(shù)增加近10%；正式啟動(dòng)低成本服務(wù)模式，取消免費(fèi)餐食配備，推廣行李托運(yùn)收費(fèi)、機(jī)上售賣(mài)及貴賓室有償服務(wù)，完善旅游產(chǎn)品推廣與銷(xiāo)售體系，大力拓展非航收入；立足中聯(lián)航官網(wǎng)及移動(dòng)客戶(hù)端，積極搭建直銷(xiāo)平臺(tái)，直銷(xiāo)收入同比增加84.2%，代理費(fèi)用同比降低人民幣約1.2 億元。截至二零一五年末，中聯(lián)航共運(yùn)營(yíng)B737 系列機(jī)型飛機(jī)33 架，全年實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入39.49 億元，凈利潤(rùn)2.63 億元。
7、積極探索“互聯(lián)網(wǎng)+”商業(yè)模式，推進(jìn)空中互聯(lián)平臺(tái)項(xiàng)目建設(shè)
公司下屬全資公司東航電商圍繞電商平臺(tái)運(yùn)營(yíng)、常旅客非航積分、積分商城與空中商城、數(shù)字營(yíng)銷(xiāo)、非航集成產(chǎn)品等五大板塊業(yè)務(wù)，推進(jìn)客戶(hù)、積分和線(xiàn)下觸點(diǎn)等轉(zhuǎn)型資源開(kāi)發(fā)；制定10 大類(lèi)32 種集成產(chǎn)品研發(fā)規(guī)劃，實(shí)現(xiàn)接送機(jī)、代客泊車(chē)、度假旅游等7 種出行強(qiáng)相關(guān)產(chǎn)品上線(xiàn)；實(shí)現(xiàn)電商平臺(tái)APP 客戶(hù)端和官網(wǎng)快速迭代，持續(xù)新增服務(wù)功能，不斷優(yōu)化客戶(hù)體驗(yàn)；提升數(shù)字營(yíng)銷(xiāo)能力，拓展內(nèi)外部營(yíng)銷(xiāo)合作伙伴，實(shí)現(xiàn)非航積分收入人民幣約3.22 億元。
二零一五年，公司持續(xù)推進(jìn)空中互聯(lián)平臺(tái)項(xiàng)目建設(shè)。公司獲準(zhǔn)利用衛(wèi)星通信系統(tǒng)提供互聯(lián)網(wǎng)接入服務(wù)，旗下21架中遠(yuǎn)程寬體客機(jī)
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