>> 安信證券-天源迪科(300047)-業(yè)績符合預期,云平臺及大數(shù)據(jù)市場取得突破-160331
| 上傳日期： |
2016/3/31 |
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來源： |
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| 評級： |
買入 |
作者： |
李偉 |
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■業(yè)績符合預期，研發(fā)創(chuàng)新投入加大，新業(yè)務布局取得重要進展。公司2015 年業(yè)績略有增長（上年同期業(yè)績下滑），利潤增幅小于收入增幅主要原因：1.由于運營商反腐及管理層變動，相關(guān)項目推遲或者結(jié)算周期拉長，導致部分收入延遲確認；2. 新業(yè)務拓展初期投入加大，云化BOSS 平臺、金融、公安大數(shù)據(jù)平臺新項目需要投入較多平臺資源和人力成本（研發(fā)費用占營收比例在10%以上），同時營改增導致稅收成本增加；3.收入結(jié)構(gòu)看，毛利率較低的網(wǎng)絡分銷產(chǎn)品占比提升，拉低了整體毛利率。2016Q1 虧損同比好轉(zhuǎn)，虧損主要受季節(jié)性影響，電信和政府行業(yè)客戶驗收和結(jié)算多在下半年，而公司研發(fā)和市場費用均衡發(fā)生。
另一方面，公司在公安、政府、金融、電商大數(shù)據(jù)平臺以及產(chǎn)業(yè)BOSS 業(yè)務方面不斷取得市場突破，我們預計2016 年盈利能力有望獲得較大提升。
■大數(shù)據(jù)業(yè)務加速向政府、金融保險、電商領(lǐng)域拓展，產(chǎn)業(yè)BOSS 市場空間廣闊。
公司先后與國家超算中心深圳公司、華為、騰訊、浪潮等在云計算、大數(shù)據(jù)領(lǐng)域達成戰(zhàn)略合作，共享資源，拓展政企市場。新業(yè)務聚焦產(chǎn)業(yè)云BOSS 和大數(shù)據(jù)市場，鞏固在通信行業(yè)的優(yōu)勢地位同時，公安行業(yè)和金融保險業(yè)逐步形成公司新的業(yè)績支柱行業(yè)，并將應用產(chǎn)品化、Saas 化，利用產(chǎn)品和技術(shù)優(yōu)勢在傳統(tǒng)龍頭企業(yè)和電商等領(lǐng)域培育新的利潤增長點。通過內(nèi)生和外延的手段并用，加速技術(shù)能力的提升和跨行業(yè)市場的拓展。
■增發(fā)募集資金+限制性股權(quán)激勵，為新業(yè)務發(fā)展保駕護航。公司擬定增4.5 億用于大數(shù)據(jù)洞察分析平臺、企業(yè)移動商業(yè)智慧服務平臺、產(chǎn)業(yè)“BOSS+”云平臺項目，加速完善大數(shù)據(jù)分析及云服務平臺戰(zhàn)略布局。董事長積極參與增發(fā)，彰顯對未來發(fā)展的堅定信心。同時公司發(fā)布限制性股票激勵計劃，數(shù)量大、覆蓋范圍廣，將有利于核心團隊形成凝聚力，提升經(jīng)營效率，推動業(yè)績快速增長。
■投資建議：天源迪科通過內(nèi)生加外延，不斷加速產(chǎn)業(yè)BOSS 和大數(shù)據(jù)業(yè)務的戰(zhàn)略布局，是大數(shù)據(jù)領(lǐng)域具有跨行業(yè)數(shù)據(jù)資源的稀缺標的。我們預計2016-2017年攤薄EPS 分別為0.40 元、0.48 元和0.61 元，維持買入-A 的投資評級，6 個月目標價25 元。
■風險提示：運營商投入不達預期；新業(yè)務發(fā)展不達預期風險
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