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年報(bào)盈利質(zhì)量有所提升，傳統(tǒng)電氣裝備與二次系統(tǒng)受行業(yè)投資總量增長(zhǎng)不足影響，但特高壓直流等業(yè)務(wù)有望貢獻(xiàn)增長(zhǎng)，預(yù)計(jì)后續(xù)公司經(jīng)營將逐步恢復(fù)。調(diào)整目標(biāo)價(jià)為19 元。
    公司業(yè)績(jī)超市場(chǎng)預(yù)期：受行業(yè)以及上年基數(shù)較高等因素影響，公司前三季度收入下降31.65%，歸上利潤(rùn)下降72.15%；但在第四季度，公司收入實(shí)現(xiàn)17.18%增長(zhǎng)，歸上凈利潤(rùn)增長(zhǎng)18.3%，超市場(chǎng)預(yù)期。
    經(jīng)營質(zhì)量有所好轉(zhuǎn)：公司應(yīng)收款規(guī)模從62.6 億元增加到75.4 億元，但購買支出壓縮后，經(jīng)營性現(xiàn)金凈額好轉(zhuǎn)；應(yīng)收款賬齡中，1-2 年賬齡比例提高，可能與特高壓直流等長(zhǎng)周期項(xiàng)目有關(guān)。
    行業(yè)投資增長(zhǎng)有限，公司傳統(tǒng)業(yè)務(wù)的規(guī)模有望保持：隨著用電量增速下降，國內(nèi)電力行業(yè)進(jìn)入相對(duì)過剩階段，電力裝備投資有望維持在當(dāng)前規(guī)模，但增速有限。受此影響，公司傳統(tǒng)的電氣裝備業(yè)務(wù)的增長(zhǎng)面臨一定壓力，但公司行業(yè)地位穩(wěn)固，傳統(tǒng)業(yè)務(wù)有望保持穩(wěn)健。
     直流、充電樁、配網(wǎng)等優(yōu)勢(shì)業(yè)務(wù)有望在未來帶來彈性：公司在直流產(chǎn)業(yè)儲(chǔ)備雄厚，具備換流閥、保護(hù)控制綜合解決能力。2015-2016 年特高壓直流批復(fù)加速，未來2 年將是特高壓直流的業(yè)績(jī)兌現(xiàn)時(shí)期，有望帶來比較有確定性的收入彈性。公司在電動(dòng)汽車充換電領(lǐng)域積累深厚，后續(xù)可能受益于充電體系的加速建設(shè)；此外，配網(wǎng)投入加速是行業(yè)趨勢(shì)，公司在配網(wǎng)與配網(wǎng)自動(dòng)化領(lǐng)域具備較強(qiáng)的制造與系統(tǒng)方案解決能力，有望受益。
     公司評(píng)級(jí)：公司是具有電氣一次、二次解決方案提供能能力的企業(yè)，業(yè)務(wù)與儲(chǔ)備較多，但考慮到行業(yè)需求可能較疲弱，調(diào)整評(píng)級(jí)為審慎推薦，目標(biāo)價(jià)為19 元。
     風(fēng)險(xiǎn)提示：電力需求下降影響裝備投資。