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2015 年前三季度許繼電氣(000400.CH/人民幣19.64,買入)實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入、毛利潤(rùn)、營(yíng)業(yè)利潤(rùn)、歸屬母公司凈利潤(rùn)分別為34.28 億元、8.60 億元、1.66 億元和1.65 億元，同比增長(zhǎng)分別為-31.65%、-45.44%、-78.82%和-72.15%。3 季度單季度實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入、毛利潤(rùn)、營(yíng)業(yè)利潤(rùn)、歸屬母公司凈利潤(rùn)分別為12.48 億元、3.54 億元、0.85 億元和0.90 億元，同比增長(zhǎng)分別為-29.02%、-43.88%、-74.07%和-67.89%。該業(yè)績(jī)符合預(yù)期，后續(xù)業(yè)績(jī)預(yù)計(jì)將逐步回升。收入下滑主要是因?yàn)榇箜?xiàng)目收入確認(rèn)同比下滑。
    【分析】
    1、 年內(nèi)受產(chǎn)品競(jìng)爭(zhēng)激烈、部分產(chǎn)品毛利率下滑以及產(chǎn)品發(fā)貨確認(rèn)延遲等因素影響，全年業(yè)績(jī)?nèi)蕴幱谕认陆祽B(tài)勢(shì)。但隨著特高壓線路的投運(yùn)與確認(rèn)以及新建項(xiàng)目核準(zhǔn)審批，高毛利特高壓業(yè)務(wù)將逐步釋放利潤(rùn)。目前公司正承擔(dān)著淮南-南京-上海、錫盟-山東1,000 千伏特高壓交流，靈州-紹興〒800 千伏特高壓直流、云南金沙江中游電站送電廣西直流、魯西背靠背直流、云南觀音巖直流的供貨任務(wù)。新進(jìn)中標(biāo)國(guó)網(wǎng)酒泉－湖南〒800kV 特高壓直流輸電工程和山西晉北-江蘇南京〒800kV 特高壓直流輸電工程第一批設(shè)備招標(biāo)約10.35 億。
    2、 配網(wǎng)投資規(guī)劃增速高，新增配網(wǎng)招標(biāo)已經(jīng)啟動(dòng)，明年預(yù)計(jì)將為企業(yè)帶來(lái)業(yè)績(jī)確認(rèn)：2015-2020 年，配電網(wǎng)建設(shè)改造投資不低于2 萬(wàn)億元，其中2015年投資不低于3,000 億元，“十三五”期間累計(jì)投資不低于1.7 萬(wàn)億元；近期招標(biāo)一次設(shè)備為主，后續(xù)配網(wǎng)自動(dòng)化大概率逐步啟動(dòng)。公司在配網(wǎng)領(lǐng)域的產(chǎn)品目前相對(duì)最為齊全，已承擔(dān)了北京奧運(yùn)會(huì)比賽場(chǎng)館地區(qū)、商業(yè)區(qū)配電網(wǎng)智能改造項(xiàng)目及山東省配電網(wǎng)改造項(xiàng)目，從配網(wǎng)業(yè)務(wù)的實(shí)力、工程業(yè)績(jī)、市場(chǎng)占有率等方面看，在行業(yè)內(nèi)具有優(yōu)勢(shì)。隨著配網(wǎng)市場(chǎng)的啟動(dòng)，我們繼續(xù)看好公司未來(lái)在配網(wǎng)業(yè)務(wù)領(lǐng)域的發(fā)展。
    3、 電動(dòng)汽車充電市場(chǎng)蓄勢(shì)待發(fā)，后續(xù)在政策刺激和標(biāo)準(zhǔn)完善下將有較快增長(zhǎng)，公司將受益該業(yè)務(wù)發(fā)展。
    4、 國(guó)際業(yè)務(wù)跟隨一帶一路有望加大市場(chǎng)和業(yè)務(wù)開(kāi)拓。國(guó)際業(yè)務(wù)是公司重點(diǎn)發(fā)展的目標(biāo)之一，近些年加快了海外的布局。公司產(chǎn)品涵蓋了一次設(shè)備和二次設(shè)備，同時(shí)具備系統(tǒng)的配套能力，隨著“一帶一路”戰(zhàn)略的推廣和系統(tǒng)的落實(shí)推進(jìn)，公司憑借在技術(shù)、研發(fā)、成套解決方案的競(jìng)爭(zhēng)實(shí)力，在未來(lái)能夠更加系統(tǒng)地參與到國(guó)際化的成套設(shè)備建設(shè)中，贏得更加有利的市場(chǎng)份額。國(guó)家電網(wǎng)中標(biāo)巴基斯坦輸變電項(xiàng)目及巴西美麗山水電二期〒800 千伏特高壓直流工程項(xiàng)目，給中國(guó)特高壓技術(shù)、裝備和工程總承包“走出去”帶來(lái)重大發(fā)展機(jī)遇。
    5、 看好后續(xù)的業(yè)務(wù)發(fā)展，持續(xù)推薦。