>> 申萬宏源-中航飛機(000768)航空飛機產(chǎn)業(yè)航母，受益于C919和運~20項目-160329
| 上傳日期： |
2016/3/31 |
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作者： |
趙隆隆 |
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公司民機業(yè)務(wù)穩(wěn)步發(fā)展。報告期內(nèi)公司新舟700 研制順利，已與11 家客戶簽訂了185 架意向訂單，根據(jù)最新的渦槳支線飛機市場展望，未來20 年全球航空公司預(yù)計將需新增或更換60 座-90 座級渦槳支線飛機約1600 架。此外公司新舟60 系列化發(fā)展進一步深化，已交付用戶6 架飛機；國際轉(zhuǎn)包方面，公司年均新增合同金額約1000 萬美元，實現(xiàn)了多種新產(chǎn)品的小批量交付；配套研制和交付方面，公司全年共交付ARJ21 飛機部件3 架份，并配合完成首架機交付成都航空；交付C919 飛機部件2 架份；交付AG600 飛機部件2 架份，起落架系統(tǒng)和研制試驗件等。
公司軍品業(yè)務(wù)勢頭良好。從目前軍品型號來看，2015 年公司圓滿完成了九三閱兵任務(wù)的服務(wù)保障工作，10 個型號共43 架飛機接受了檢閱，主要包括空警-2000 預(yù)警機、空警-500 預(yù)警機、高新4 號空中指揮機、空警-200H 預(yù)警機、 運-8 警戒機、運-9 電子偵察機、殲轟-7A戰(zhàn)斗轟炸機、轟-6K 遠程轟炸機、轟-6U 空中加油機等，占據(jù)了整個閱兵空中梯隊固定翼飛機（85 架）的半壁江山，由此我們可以看出公司在軍機方面的型號研制和生產(chǎn)工作進展順利。
2016 年公司計劃實現(xiàn)營業(yè)收入242 億元，除按期交付軍機外，計劃交付新舟系列飛機10 架，交付飛機制動系統(tǒng)216 套，交付6055 架份國際合作項目部組件，銷售鋁型材3.5 萬噸。
未來受益于C919 和運-20 項目。 2015 年11 月2 日，C919 正式下線，計劃于今年首飛。截至目前，C919 大型客機訂單總數(shù)已達到517 架。公司作為C919 中機身（含中央翼）、外翼盒段、前緣縫翼、襟翼、副翼等重要部件的主供應(yīng)商，有望受益于C919 項目的推進。具體分析參見我們11 月2 日的中國大飛機產(chǎn)業(yè)鏈深度研究報告《C919 正式下線，開啟6000 億市場空間》。而據(jù)媒體報道，運-20 即將完成飛行測試，并將于今年開始服役。目前全球僅有美國、俄羅斯、烏克蘭和我國能夠生產(chǎn)大型軍事運輸機。參考競爭對手伊爾-76（最新統(tǒng)計數(shù)據(jù)920 架）和C-17（最新統(tǒng)計數(shù)據(jù)236 架）的產(chǎn)量，我們預(yù)計未來幾年內(nèi)運-20 將至少會有50-100 架的訂單。
打造軍民融合型兩大飛機產(chǎn)業(yè)體系，維持增持評級。業(yè)績低于預(yù)期，我們下調(diào)2016、2017年EPS 為0.20 元、0.26 元（原為0.28 元、0.36 元），預(yù)計2018 年EPS 為0.32 元，作為我國航空飛機產(chǎn)業(yè)的航母，我們看好公司未來的發(fā)展前景，維持增持評級。
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