>> 東方證券-全聚德(002186)15年報點評-業(yè)績平穩(wěn)增長,重點關注新業(yè)態(tài)和可能的...-160330
| 上傳日期： |
2016/4/1 |
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| 格式： |
pdf 共5頁 |
來源： |
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| 評級： |
增持 |
作者： |
施紅梅，趙越峰 |
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此報告為加密報告 |
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經營調整轉型初見成效。15 年公司餐飲銷售收入同比增長0.24%，接待賓客726.82 萬人次，同比增長3.15%，人均消費同比下降2.14%，上座率同比上升4.95%，全年公司聚焦大眾消費與宴請市場，開店小型化、菜品精致化、營銷精準化，餐飲銷售毛利率同比提升1.46 個百分點，新增直營店2 家，加盟店1 家。
16 年公司計劃新開直營店6 家，特許加盟店3-4 家，海外加盟店3 家。食品工業(yè)方面由旅游產品向快消品重心轉移，更多側重節(jié)令食品、日常食品等方面的生產營銷，同時在天貓旗艦店基礎上陸續(xù)發(fā)展京東、一號店、亞馬遜等主流線上平臺，實現(xiàn)線上銷售總額3414.6 萬元，同比增長44.76%。
關注戰(zhàn)投入股與國企改革帶來的體制改善與效率提升。IDG 與華住入股之后公司經營轉型執(zhí)行節(jié)奏加快，15 年公司與重慶狂草科技合作推出“小鴨哥”外賣品牌，嘗試在烤鴨這一特色產品基礎之上向小吃、外賣等大眾餐飲領域延伸，初期在重慶試點，后續(xù)將逐步向全國其他城市拓展。未來公司主品牌開店將集中在一二線城市以及發(fā)達的三四線城市，通過單店面積瘦身、裝修布局調整等開店模式的改變以更積極的姿態(tài)開拓商業(yè)綜合體渠道，吸引更多年輕消費者，適應國內消費趨勢的變革。外延方面公司也將聚焦餐飲食品領域的投資整合，我們預計隨著戰(zhàn)投資源的逐步導入（17 年7 月戰(zhàn)投股份解禁），公司并購投資步伐有望加快，長期有望受益于環(huán)球影城對北京旅游市場的帶動?？紤]到公司大股東首旅集團在環(huán)球影城運營中起主導作用，作為集團旗下重要的餐飲子公司，未來全聚德有望進駐影城或在其周邊開店，分享環(huán)球影城帶來的北京旅游市場紅利。
財務預測與投資建議
我們預計公司2016-2018 年每股收益分別為0.49 元、0.57 元和0.66 元（原預測2016-2017 年每股收益分別為0.53 元與0.59 元）。參考公司上市以來的平均估值水平（51 倍PE），給予公司2016 年51 倍PE，對應目標價24.99 元，維持公司“增持”評級。
風險提示
食品安全問題，成本上漲壓力，宴請市場、食品工業(yè)發(fā)展低于預期等。
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