>> 西南證券-石大勝華(603026)-15年報點評-業(yè)績低于預期,電解液全產(chǎn)品線值得期待-160404
| 上傳日期： |
2016/4/5 |
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| 格式： |
pdf 共4頁 |
來源： |
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| 評級： |
買入 |
作者： |
商艾華，李曉迪 |
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業(yè)績低于預期，16 年有望重回上升通道。公司15 年營業(yè)收入較上年大幅減少，主要因為上半年生物燃料裝置技改和20 萬噸混合碳四深加工裝置停工，導致產(chǎn)量下降；另外，受油價下跌影響，MTBE、碳酸二甲酯系列產(chǎn)品等銷售均價比上年同期下降24.5%左右。由于15 年原油價格并不是單邊下跌而呈現(xiàn)出低位震蕩態(tài)勢，公司MTBE 等產(chǎn)品毛利逐漸回升，加之碳酸二甲酯以及其他碳酸酯類產(chǎn)品毛利提升，致使公司綜合毛利率增加1.6個百分點到達7.7%。目前公司停工裝置已經(jīng)復工，加上國際油價底部企穩(wěn)，主要產(chǎn)品盈利能力逐步回升，并且與兗礦國宏合作5萬噸/年碳酸酯裝置進展順利，我們認為公司2016 年業(yè)績有望重回上升通道，主營業(yè)務業(yè)績有望大幅好轉(zhuǎn)。
布局六氟磷酸鋰，打造電解液全產(chǎn)品線。新能源汽車市場的爆發(fā)式增長，使六氟磷酸鋰成為最景氣的材料之一。自2015 年三季度以來六氟磷酸鋰供應趨緊，目前價格超過30 萬元/噸，部分訂單超過40 萬元/噸，產(chǎn)品供不應求。六氟磷酸鋰技術(shù)壁壘較高，預計2016 年六氟磷酸鋰供應仍然緊張，行業(yè)產(chǎn)能增速小于需求增速。公司設立的石大勝華新能源（持股51%）投資建設“5000 噸/年六氟磷酸鋰”項目，將進一步提升公司在電解液材料方面的一體化競爭優(yōu)勢。
隨著后期新型鋰鹽雙氟磺酰亞胺鋰以及電解液添加劑等產(chǎn)品項目的陸續(xù)上線，公司將打造電解液全產(chǎn)品線優(yōu)勢，分享飛速發(fā)展的鋰離子電池行業(yè)紅利。
受益于油品升級，MTBE市場有望擴大。MTBE 作為高性價比的調(diào)和汽油原料，在環(huán)保約束下用其提高催化裂化汽油辛烷值是我國目前最經(jīng)濟的手段。公司現(xiàn)有MTBE 產(chǎn)能28 萬噸/年，產(chǎn)業(yè)鏈完整，生產(chǎn)技術(shù)國內(nèi)領先，我們認為隨著國Ⅴ標準的加快實施，我國將加快清潔油品生產(chǎn)供應，MTBE 產(chǎn)品市場需求有望進一步擴大，促進公司相關(guān)業(yè)務發(fā)展。
盈利預測及評級：預計公司2016-2018 年EPS 分別為0.60元、0.80 元、1.05元，對應動態(tài)市盈率分別為54 倍、40 倍和31倍，維持“買入”評級。
風險提示：原材料價格波動的風險、六氟磷酸鋰項目進度不及預期的風險、新能源汽車市場需求不及預期的風險。
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