>> 廣證恒生-亞寶藥業(yè)(600351)丁桂兒臍貼控銷拖累短期業(yè)績,長期利好盈利能力-160331
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2016/4/6 |
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| 評級： |
強(qiáng)烈推薦 |
作者： |
王亮 |
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點(diǎn)評：
丁桂兒臍貼控銷短期拖累業(yè)績，長期利好提升公司盈利能力
全年業(yè)績增長30.55%，原因是高毛利產(chǎn)品丁桂兒臍貼、消腫止痛貼及硝苯地平緩釋片高速增長。而第四季度營收同比降4.26%，凈利潤同比降54%，原因是最大的利潤來源單品丁桂兒臍貼實(shí)施控銷控價，在四季度曾一度停止發(fā)貨，預(yù)計(jì)控貨會持續(xù)到今年一季度。主動控貨擬提價拖累短期業(yè)績，但中長期能提高公司的盈利能力。預(yù)計(jì)2016 年公司有望實(shí)現(xiàn)30%以上業(yè)績增長消腫止痛貼實(shí)現(xiàn) 89.4%超高速增長，今年依然有望60-70%增長消腫止痛貼完成了15 年初制定的2.5 億銷售額，89.37%超高速增長，今年目標(biāo)4.5 億銷售額，預(yù)計(jì)今年有望實(shí)現(xiàn)60%-70%的增長。由于春播計(jì)劃定位基層，國家對分級診療的實(shí)施力度加大，公司基層醫(yī)療的布局將受益。目前春播計(jì)劃基層渠道主要是消腫止痛貼一款產(chǎn)品，今年基層渠道有望再裝1-2 個好品種道，有望繼續(xù)提高公司的盈利水平。
丁桂兒童藥品牌度提升，兒童系列品種正逐步豐富
公司 15 年4 月收購貴州喜兒康獲得其獨(dú)家品種薏芽健脾凝膠，11 月已通過新版GMP 認(rèn)證，今年將依托丁桂兒童品牌，有望帶來過億元營收增長。此外，公司在2015 年還完成了小兒瀉止散、兒童清咽、五?；酒⑿焊篂a貼等新品的包裝設(shè)計(jì)及營銷策劃工作，進(jìn)一步打造兒科藥專業(yè)品牌。預(yù)計(jì)2016 年公司有望通過收購或代理，布局形成8-10 個以丁桂兒旗艦品牌的兒童藥系列。
研發(fā)投入大幅增加，犧牲短期業(yè)績?yōu)殚L期可持續(xù)發(fā)展奠定基礎(chǔ)
公司在新藥研發(fā)上持續(xù)投入，2015 年投入1.09 億元，同比增長40.61%，占營業(yè)收入5.26%，高于行業(yè)平均水平。2015 年完成自主立項(xiàng)9 項(xiàng)，與國際醫(yī)藥企業(yè)合作簽約5 項(xiàng)，其中包括與禮來簽訂的預(yù)計(jì)營收規(guī)模超10 億的糖尿病新藥亞格拉汀項(xiàng)目，同時還取得了1 項(xiàng)藥品注冊批件和7 項(xiàng)藥品臨床批件。
新藥在研儲備豐富，為公司未來的可持續(xù)長遠(yuǎn)發(fā)展奠定基礎(chǔ)。
盈利預(yù)測與估值：我們預(yù)計(jì)公司16-18 年EPS 分別為0.37/0.48/0.63 元，對應(yīng)31/24/18 倍PE。公司業(yè)績成長穩(wěn)定，有望受益基層醫(yī)療，給予“強(qiáng)烈推薦”評級，目標(biāo)價20 元。
風(fēng)險提示：銷售不達(dá)預(yù)期，外延并購不達(dá)預(yù)期等。
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