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    公司是國(guó)內(nèi)唯一在光通信和電力行業(yè)形成從硬件產(chǎn)品到系統(tǒng)集成全產(chǎn)業(yè)鏈布局的企業(yè)。公司向“系統(tǒng)集成服務(wù)商、國(guó)際化企業(yè)和研發(fā)生產(chǎn)型企業(yè)”轉(zhuǎn)型，積極布局新業(yè)務(wù)平臺(tái)，未來(lái)業(yè)績(jī)有望持續(xù)穩(wěn)定增長(zhǎng)。我們預(yù)計(jì)公司2015-2016 年實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)7.02 億元和8.47 億元，YOY+22.6%和YOY+20.7%。
    每股EPS 為0.57 元和0.68 元。股價(jià)對(duì)應(yīng)17 年P(guān)/E 18 倍，維持“買(mǎi)入”評(píng)級(jí)，目標(biāo)價(jià)15 元（17 年22 倍）。
    毛利率穩(wěn)步提升，費(fèi)用率有所下降：2015 年公司綜合毛利率20.05%，同比提高1.36 個(gè)百分點(diǎn)，主要產(chǎn)品通信網(wǎng)絡(luò)產(chǎn)品毛利率35.48%，同比提高4.87 個(gè)百分點(diǎn)。此外，公司并購(gòu)電信國(guó)脈，毛利率較高的通信網(wǎng)絡(luò)設(shè)計(jì)與工程服務(wù)收入幷表提高毛利潤(rùn)水平。費(fèi)用方面，銷(xiāo)售、管理和財(cái)務(wù)費(fèi)用同比增28.3%、25.83%和17.01%，均低于營(yíng)收增速，費(fèi)用率同比下降0.62 個(gè)百分點(diǎn)。
    通信網(wǎng)絡(luò)產(chǎn)品收入增15.9%：2015 年受4G 建設(shè)、寬帶中國(guó)和互聯(lián)網(wǎng)+等需求拉動(dòng)，國(guó)內(nèi)光纖光纜消耗量超過(guò)2 億芯公里，YOY 增長(zhǎng)30%。公司光棒、光纖和光纜的銷(xiāo)量同比分別增長(zhǎng)51%、26%和31%。2015 年公司通信網(wǎng)絡(luò)產(chǎn)品收入47.27 億元，YOY 增15.91%，預(yù)計(jì)2016 年國(guó)內(nèi)光纖光纜需求量仍將有10%左右的增長(zhǎng)，公司光通信業(yè)務(wù)有望保持穩(wěn)定增長(zhǎng)。
    電力傳輸產(chǎn)品收入增24%：公司電力傳輸產(chǎn)品2015 年實(shí)現(xiàn)營(yíng)收62.68 億元，YOY 增24.11%，因毛利率較低的導(dǎo)線類(lèi)產(chǎn)品銷(xiāo)量增加，導(dǎo)致毛利率下降約1 個(gè)百分點(diǎn)至9%。受益于國(guó)家能源發(fā)展十三五規(guī)劃，預(yù)計(jì)未來(lái)幾年電力電纜需求仍將保持較快增長(zhǎng)。
    海纜技術(shù)獲突破，2016 年能將倍增：2015 年公司海洋工程收入2.84 億元，YOY 增長(zhǎng)24 倍。隨著我國(guó)海洋戰(zhàn)略的推進(jìn)，以及全球海纜系統(tǒng)的擴(kuò)容，海纜需求有望持續(xù)高速增長(zhǎng)。亨通海洋是國(guó)內(nèi)獲得UJC 證書(shū)和認(rèn)證纜型最多的海底光纜制造企業(yè)之一，中繼海底光纜年初成功完成4400米水深的海試。上述重大技術(shù)突破，有利于公司海底光纜產(chǎn)品全面進(jìn)入國(guó)際市場(chǎng)。2016 年公司將加大研發(fā)和投資力度，海纜產(chǎn)能將實(shí)現(xiàn)翻番。
    加強(qiáng)新興戰(zhàn)略產(chǎn)業(yè)布局：公司圍繞通信和電力兩大主業(yè)，實(shí)施轉(zhuǎn)型升級(jí)，通過(guò)投資并購(gòu)切入寬帶運(yùn)營(yíng)、工程總包運(yùn)維、大數(shù)據(jù)、網(wǎng)絡(luò)安全、新能源等新興領(lǐng)域。2015 年通信網(wǎng)絡(luò)設(shè)計(jì)與工程服務(wù)、網(wǎng)絡(luò)優(yōu)化、新能源等分別實(shí)現(xiàn)營(yíng)收5.06 億元、2310 萬(wàn)元和6982 萬(wàn)元。未來(lái)公司將繼續(xù)推進(jìn)外延式幷購(gòu)?fù)顿Y，加快戰(zhàn)略新興產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)型布局，打造新的利潤(rùn)增長(zhǎng)點(diǎn)。
    盈利預(yù)測(cè)：我們預(yù)計(jì)公司2015-2016 年實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)7.02 億元和8.47 億元，YOY+22.6%和YOY+20.7%。每股EPS 為0.57 元和0.68 元。