>> 申萬宏源-山東威達(dá)(002026)系列報告之二-對蘇州德邁科再認(rèn)識-160407
| 上傳日期： |
2016/4/7 |
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| 1974KB |
| 格式： |
pdf 共22頁 |
來源： |
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| 評級： |
買入 |
作者： |
曲偉 |
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此報告為加密報告 |
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德邁科主要管理團(tuán)隊(duì)來自于世界一流的自動化企業(yè)，整合的慧橋電氣工程公司給世界一流自動化公司提供外包服務(wù)長達(dá)長達(dá)15 年。公司完善的組織管理架構(gòu)和晉升激勵機(jī)制保證了團(tuán)隊(duì)的穩(wěn)定性；業(yè)務(wù)層面標(biāo)準(zhǔn)的模塊化和個性的定制化有機(jī)結(jié)合起來。
德邁科具備優(yōu)秀的“大腦”+穩(wěn)定的“五官+神經(jīng)系統(tǒng)”。智能制造系統(tǒng)集成可以看成是“大腦”（控制器、軟件等）、“五官”（機(jī)器視覺、傳感器等）、“神經(jīng)系統(tǒng)”（信息通信、網(wǎng)絡(luò)等）、“四肢”（智能裝備、機(jī)器人等）的集成。德邁科四者俱全，并大力補(bǔ)足“四肢”缺陷。“四肢”相對可獲得性強(qiáng)卻價值比重高，德邁科擴(kuò)張相對輕松卻能帶來收入的指數(shù)級增長。
德邁科昆山工廠落成，機(jī)械裝備制造能力大幅增加。德邁科在昆山3 萬平米的廠房年初已經(jīng)建成，并陸續(xù)開工運(yùn)營，機(jī)械加工能力得到極大補(bǔ)充。
離散制造自動化改造千億藍(lán)海等待破冰。我國離散制造業(yè)自動化程度低，一方面是以PLC、運(yùn)動控制、伺服、CNC、機(jī)器人等關(guān)鍵產(chǎn)品為代表的離散自動化市場，目前仍大量依賴進(jìn)口，改造成本過高；另一方面過去離散制造也基本是大批量標(biāo)準(zhǔn)化生產(chǎn)，對智能制造強(qiáng)調(diào)的柔性生產(chǎn)要求低，到時自動化集成需求低，也抑制了本土系統(tǒng)集成商的發(fā)展。
期待德邁科“無人”車間系統(tǒng)集成項(xiàng)目落地。德邁科業(yè)務(wù)已經(jīng)涵蓋了從設(shè)計(jì)-生產(chǎn)-物流-銷售-服務(wù)的全流程自動化集成，已經(jīng)具備了整廠智能制造集成能力。
盈利預(yù)測預(yù)估值。我們認(rèn)為通過山東威達(dá)自動化示范線的建成，公司面臨的是超過1000億的離散制造自動化改造藍(lán)海市場。公司是業(yè)內(nèi)落地能力最強(qiáng)的公司，卡位好，業(yè)績有爆發(fā)的可能。維持盈利預(yù)測，預(yù)計(jì)16、17 年EPS 分別為0.36 元、0.45 元（以增發(fā)6600萬股后總股本4.2 億股攤薄計(jì)算，下表EPS 未考慮增發(fā)股本），對應(yīng)攤薄后PE 分別16 年36 倍、17 年29 倍，維持“買入”評級。
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