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鑒于市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)格局穩(wěn)定，同時(shí)將陸續(xù)推出衍生品種，預(yù)計(jì)婦炎潔等四大一線品牌后期將保持5-10%增長(zhǎng)。2、和力物聯(lián)網(wǎng)+OEM促二線品牌及其他貼牌產(chǎn)品群增長(zhǎng)超30%。打破傳統(tǒng)OTC產(chǎn)銷包辦模式，使用OEM模式+"和力物聯(lián)網(wǎng)"，使二線品牌放量。2014年下半年上市的米阿卡、克快好系列快速上量，預(yù)計(jì)2015年增速超50%。預(yù)計(jì)2015年整個(gè)貼牌產(chǎn)品營(yíng)收占比約40%（毛利占比約30%），增速超過(guò)30%，預(yù)計(jì)2016年增速近40%，成為助推整體業(yè)績(jī)高增長(zhǎng)主引擎。3、拓展處方藥和保健品。內(nèi)部整合處方藥資源，外延持續(xù)豐富品種，預(yù)計(jì)2015年處方藥營(yíng)收增速超10%；復(fù)制OTC成功經(jīng)驗(yàn)，打造現(xiàn)有藥字保健品品牌。 
    打造OTC全產(chǎn)業(yè)鏈，未來(lái)高增長(zhǎng)可期。1、上游通過(guò)和力物聯(lián)嫁接OEM結(jié)盟制藥企業(yè)放大品種數(shù)量，由合作廠商生產(chǎn)，貼"仁和"品牌，現(xiàn)有近300個(gè)合作廠商，整合品種超1500個(gè)，未來(lái)三年有望達(dá)到500家合作商，超3000個(gè)品種（加自有和代理合計(jì)4500個(gè)）；2、中游環(huán)節(jié)，OEM產(chǎn)品和部分一線高毛利產(chǎn)品，采取類合伙人的半承包模式，銷售積極性高加快產(chǎn)品放量，流通環(huán)節(jié)通過(guò)叮當(dāng)醫(yī)藥B2B模式建設(shè)網(wǎng)狀物流體系；3、下游終端，將通過(guò)叮當(dāng)連鎖藥店模式布局，已收購(gòu)京衛(wèi)元華（有近40家自營(yíng)院邊藥店，近500家加盟的院邊店，承接處方外流和DTP業(yè)務(wù)，計(jì)劃全國(guó)并購(gòu)至3000家藥店），推進(jìn)連鎖零售藥店并計(jì)劃托管部分醫(yī)院藥房，承接公司上中游產(chǎn)品群。打造從藥品廠商B端到藥房B端再到消費(fèi)者C端的全產(chǎn)業(yè)鏈閉環(huán)，符合兩票制趨勢(shì)，最大化降低中間費(fèi)用，創(chuàng)造利潤(rùn)增長(zhǎng)點(diǎn)，打開未來(lái)成長(zhǎng)空間。 
    集團(tuán)打造叮當(dāng)大健康生態(tài)圈，拓展互聯(lián)網(wǎng)醫(yī)療產(chǎn)業(yè)鏈。集團(tuán)層面已初步打造出"和力物聯(lián)網(wǎng)"、叮當(dāng)快藥、叮當(dāng)醫(yī)藥、叮當(dāng)云健康四大互聯(lián)網(wǎng)產(chǎn)品，構(gòu)建"叮當(dāng)大健康生態(tài)圈"。我們認(rèn)為，從端，到云，未來(lái)再到服務(wù)，集團(tuán)互聯(lián)網(wǎng)醫(yī)療布局合理。 
    估值評(píng)級(jí)：定增方案底價(jià)8.37,元，尚未發(fā)行，與當(dāng)前股價(jià)倒掛，暫不考慮新外延，預(yù)計(jì)15-17年EPS分別為0.32元、0.42元、0.54元，對(duì)應(yīng)PE為26倍、19倍、15倍。OEM模式驅(qū)動(dòng)業(yè)績(jī)未來(lái)幾年30%增長(zhǎng)確定性高，打造OTC全產(chǎn)業(yè)鏈，后續(xù)持續(xù)有望提升估值，考慮到同行業(yè)PE和PEG的綜合因素，不考慮增發(fā)攤薄，按16年25-28倍PE，目標(biāo)價(jià)10.50-11.76元，上調(diào)公司評(píng)級(jí)至"買入"。 
    風(fēng)險(xiǎn)提示：一線OTC業(yè)務(wù)下滑；FSC模式搭建進(jìn)展和處方藥業(yè)務(wù)增長(zhǎng)低于預(yù)期