>> 華泰證券-仁和藥業(yè)(000650)一季度業(yè)績預(yù)告靚麗，全年高增長可期-160411
| 上傳日期： |
2016/4/11 |
大?。?/td>
| 468KB |
| 格式： |
pdf 共3頁 |
來源： |
|
| 評級： |
買入 |
作者： |
楊燁輝，姚藝 |
| 下載權(quán)限： |
此報告為加密報告，僅限高級會員查看 |
|
|
不考慮并表因素，我們估計得益于一線OTC品牌的穩(wěn)健表現(xiàn)和貼牌產(chǎn)品的持續(xù)高增長，公司主營業(yè)務(wù)營收增長20-30%；一季度新增并表仁和藥房網(wǎng)和叮當(dāng)醫(yī)藥，預(yù)計仁和藥房網(wǎng)營收并表1.2-1.5億元，叮當(dāng)醫(yī)藥營收并表3000-5000萬；主業(yè)的快速增長及仁和藥房網(wǎng)、叮當(dāng)醫(yī)藥的并表致使?fàn)I收增長超過50%。在凈利潤方面，我們估計新增報表的仁和藥房網(wǎng)和叮當(dāng)醫(yī)藥利潤貢獻(xiàn)不大，凈利潤增長的主要原因仍然是主業(yè)營收的增長以及成本和費用的有效管控，不考慮仁和藥房網(wǎng)和叮當(dāng)醫(yī)藥的費用情況，預(yù)計公司主業(yè)的一季度銷售費用和管理費用同比溫和增長，我們測算不考慮仁和藥房網(wǎng)、叮當(dāng)醫(yī)藥并表因素，預(yù)計凈利潤同比增長在40%左右，而全年業(yè)績增速在30%以上亦比較確定。
打造OTC全產(chǎn)業(yè)鏈，高增長可期。公司推進(jìn)全產(chǎn)業(yè)鏈構(gòu)建，上游通過和力物聯(lián)嫁接OEM結(jié)盟制藥企業(yè)放大品種數(shù)量，由合作廠商生產(chǎn)，貼"仁和"品牌，現(xiàn)有近300個合作廠商，整合品種超1500個，未來三年有望達(dá)到500家合作商，超3000個品種（加自有和代理合計4500個），我們預(yù)計全年貼牌產(chǎn)品的增速在40%左右；中游環(huán)節(jié)，OEM產(chǎn)品和部分一線高毛利產(chǎn)品，采取類合伙人的半承包模式，銷售積極性高加快產(chǎn)品放量，流通環(huán)節(jié)通過叮當(dāng)醫(yī)藥B2B模式建設(shè)網(wǎng)狀物流體系；下游終端，將通過叮當(dāng)連鎖藥店模式布局，已收購京衛(wèi)元華（有近40家自營院邊藥店，近500家加盟的院邊店，承接處方外流和DTP業(yè)務(wù)，計劃全國并購至3000家藥店），推進(jìn)連鎖零售藥店并計劃托管部分醫(yī)院藥房，承接公司上中游產(chǎn)品群。打造全產(chǎn)業(yè)鏈閉環(huán)，符合兩票制趨勢，最大化降低中間費用，創(chuàng)造利潤增長點，打開未來成長空間。
估值評級：暫不考慮新外延，預(yù)計15-17年EPS分別為0.32元、0.42元、0.54元，對應(yīng)PE為26倍、19倍、15倍。OEM模式驅(qū)動業(yè)績未來幾年30%增長確定性高，打造OTC全產(chǎn)業(yè)鏈，后續(xù)持續(xù)有望提升估值。維持公司"買入"評級。
風(fēng)險提示：一線OTC業(yè)務(wù)下滑；FSC模式搭建進(jìn)展和處方藥業(yè)務(wù)增長低于預(yù)期
|
|
