>> 中泰證券-唐德影視(300426)-公司年報(bào)業(yè)績(jī)符合預(yù)期,布局院線完善影視產(chǎn)業(yè)鏈-160411
| 上傳日期： |
2016/4/11 |
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pdf 共5頁(yè) |
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| 評(píng)級(jí)： |
買入 |
作者： |
康雅雯 |
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（3）公司與趙軍先生共同投資成立上海唐德影院管理有限公司，注冊(cè)資本1,000 萬(wàn)元，公司認(rèn)繳510萬(wàn)元，占注冊(cè)資本的51%，趙軍先生認(rèn)繳490 萬(wàn)元，占注冊(cè)資本的49%。
點(diǎn)評(píng)：
2015 年年報(bào)符合預(yù)期，公司影視相關(guān)業(yè)務(wù)品類豐富，逐漸降低對(duì)電視劇單一品類的依賴。報(bào)告期內(nèi)，唐德影視收入主要由電視劇、電影、綜藝欄目三方面組成，各占總收入比例為68.58%、21.64%和8.51%。
其中，綜藝欄目為新增項(xiàng)。我們認(rèn)為，公司2015 年?duì)I收符合我們前期預(yù)期，且業(yè)務(wù)發(fā)展逐漸多元化，對(duì)比2014 年總收入中92%來(lái)自于電視劇，2015 年公司豐富影視品類，降低對(duì)單一品類的依賴。
精品內(nèi)容創(chuàng)作能力值得肯定，現(xiàn)象級(jí)大劇的產(chǎn)生并非偶然。報(bào)告期內(nèi)，唐德影視多部作品實(shí)現(xiàn)了在省級(jí)衛(wèi)視頻道播出，并收獲良好的收視率。其中，《武媚娘傳奇》首輪在2015 年播出期間的平均收視率（CSM全國(guó)網(wǎng)）達(dá)到3.12%，平均市場(chǎng)份額8.24%，獲年度收視冠軍，創(chuàng)多項(xiàng)記錄，成為“現(xiàn)象級(jí)”作品；《左手劈刀》在北京衛(wèi)視播出期間平均收視率1.04%，位居同時(shí)段收視排名第二。我們認(rèn)為，公司多部作品播映期的收視率位于同期收視排名前茅，驗(yàn)證唐德影視精品影視劇內(nèi)容高水平創(chuàng)作的能力。而《武媚娘傳奇》成為現(xiàn)象級(jí)產(chǎn)品，與公司專業(yè)科班團(tuán)隊(duì)制作水平、豐富的編導(dǎo)及藝人資源息息相關(guān)，并非偶然。
2016 年一季度盈利雖同比大幅下滑，但全年業(yè)績(jī)同比大幅增長(zhǎng)為大概率。唐德影視2016 年一季度主要貢獻(xiàn)業(yè)績(jī)的影視劇為《天倫》，雖然該劇在北京衛(wèi)視、四川衛(wèi)視首輪播出并取得較高的收視率，但由于2015年一季度《武媚娘傳奇》作為現(xiàn)象級(jí)作品創(chuàng)造較高的盈利基數(shù)，因此導(dǎo)致公司2016 年一季度盈利同比大幅下降。我們認(rèn)為，2016 年唐德影視有實(shí)力再創(chuàng)“現(xiàn)象級(jí)”的作品為《絕地逃亡》及《朱雀》，從目前兩個(gè)項(xiàng)目的籌備推算，我們認(rèn)為大概率將在下半年播映，因此，雖然一季度公司業(yè)績(jī)同比大幅下滑，但我們認(rèn)為全年公司業(yè)績(jī)高增長(zhǎng)仍為大概率事件。
攜手國(guó)內(nèi)電影發(fā)行及影院管理頂尖強(qiáng)者，進(jìn)軍影院渠道，做“內(nèi)容+渠道”布局發(fā)展。趙軍先生為我國(guó)電影發(fā)行及影院管理頂尖人才，從業(yè)37 年，在相關(guān)領(lǐng)域具有豐富的產(chǎn)業(yè)經(jīng)驗(yàn)、人脈資源及行業(yè)威望，是中國(guó)電影發(fā)行進(jìn)入市場(chǎng)化的重要推手，先后就職于華夏電影公司常務(wù)副總經(jīng)理，廣東省電影公司總經(jīng)理，珠江影業(yè)傳媒股份有限公司董事長(zhǎng)，珠江電影集團(tuán)董事副總經(jīng)理，中影南方電影新干線總經(jīng)理，中國(guó)電影發(fā)行放映協(xié)會(huì)副會(huì)長(zhǎng)。我們認(rèn)為，唐德影視與趙軍先生攜手共同開展電影發(fā)行及影院管理相關(guān)業(yè)務(wù)，為公司未來(lái)拓展影院渠道夯實(shí)基礎(chǔ)。目前，唐德影視具有精品內(nèi)容制作能力及豐富影視品類儲(chǔ)備，渠道布局的完善將有利于唐德完善產(chǎn)業(yè)鏈上下游布局，未來(lái)有益于“內(nèi)容+渠道”協(xié)同發(fā)展，將精品內(nèi)容效益最大化。
公司未來(lái)看點(diǎn)：首先，公司借助二級(jí)市場(chǎng)力量突破資金瓶頸，為后續(xù)電影、電視劇、電視欄目等影視內(nèi)容創(chuàng)作提供保障，2016 年將有多部影視劇及電影實(shí)現(xiàn)銷售及播出，不乏《朱雀》、《絕地逃亡》等多部精品大制作內(nèi)容。其次，公司將加快業(yè)內(nèi)頂級(jí)人才（編劇、導(dǎo)演、演員、發(fā)行、影院渠道）吸納，打造具有人才凝聚力的產(chǎn)業(yè)平臺(tái)。再次，公司將逐步拓展影視產(chǎn)業(yè)鏈上下游外延發(fā)展戰(zhàn)略布局。
盈利預(yù)測(cè)及投資建議：
盈利預(yù)測(cè)：我們參考唐德2016-2018 年擬投資制作的影視項(xiàng)目，預(yù)計(jì)唐德影視2015 年實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入5.67億元，2016-2017 年收入分別保守提升至11 億元、15 億元；2015 年實(shí)現(xiàn)歸屬于母公司凈利潤(rùn)1.12 億，2016-2017 年分別實(shí)現(xiàn)3.6、5.2 億元。按照公司目前總股本16000 萬(wàn)股估算，我們預(yù)計(jì)公司2015-2017 年EPS 分別為0.697 元、2.25 元和3.25 元。
投資建議：我們認(rèn)為唐德影視未來(lái)在精品內(nèi)容制作發(fā)行、藝人經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)升級(jí)、互聯(lián)網(wǎng)新媒體探索、海外戰(zhàn)略布局、渠道資源布局等領(lǐng)域均會(huì)有不俗的表現(xiàn)，公司借助資本市場(chǎng)開啟快速成長(zhǎng)階段，目前估值合理，市值具有較大成長(zhǎng)空間，建議買入布局。
風(fēng)險(xiǎn)提示： A 股市場(chǎng)情緒及資金面影響，監(jiān)管政策風(fēng)險(xiǎn)；電視劇制作行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)不斷加劇的風(fēng)險(xiǎn)；影視內(nèi)容制作成本上升導(dǎo)致盈利能力下滑的風(fēng)險(xiǎn)。
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