>> 海通證券-張江高科（600895）公司年報點評-“雙創(chuàng)”龍頭標(biāo)的，打造一流科技投行-160411
| 上傳日期： |
2016/4/12 |
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pdf 共10頁 |
來源： |
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| 評級： |
買入 |
作者： |
涂力磊，謝鹽 |
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報告期內(nèi)，公司實現(xiàn)營業(yè)收入24.2 億元，同比下滑19.4％；歸屬于上市公司股東的凈利潤4.82 億元，同比增加10.5%；實現(xiàn)基本每股收益0.31 元。公司擬每10 股派發(fā)現(xiàn)金紅利1.20 元（含稅）。
2015 年，公司租售下滑使得公司營收減少19.4％，公司應(yīng)收款壞賬沖回及投資收益增加使得凈利潤增加10.5%。公司2015 年年報披露：2015 年，公司實際完成房地產(chǎn)銷售收入168664 萬元，減少10.9%。公司實現(xiàn)房產(chǎn)租賃收入58172 萬元，減少8.93%。報告期內(nèi)，公司設(shè)立基金管理公司-江浩矩鼎投資管理公司，計劃以其作為股權(quán)化基金管理平臺，積極尋求區(qū)內(nèi)外可開發(fā)提升的物業(yè)資源。2015 年，公司實現(xiàn)投資收益6.72 億元，同比增長38.68%。
2015 年，公司以“創(chuàng)業(yè)服務(wù)業(yè)集成商”為定位，以895 創(chuàng)業(yè)營集聚創(chuàng)新資源，使之成為打造創(chuàng)新創(chuàng)業(yè)資源集聚整合平臺的重要抓手。公司明確了科技投行的發(fā)展方向，著力打造科技地產(chǎn)商、產(chǎn)業(yè)投資商和創(chuàng)新服務(wù)商的“新三商”戰(zhàn)略。
2015 年，公司收回張江技術(shù)創(chuàng)新區(qū)內(nèi)部分土地房產(chǎn)，更高產(chǎn)業(yè)能級的二次開發(fā)陸續(xù)正式啟動。2015 年9 月，公司10%股權(quán)劃轉(zhuǎn)至浦東科創(chuàng)集團，公司國企改革進程啟動。2016 年4 月，公司擬以“股+債”形式投資上海瑞善投資管理合伙企業(yè)（有限合伙）。2016 年以來，公司加大了科創(chuàng)投資力度，包括增資七牛控股、投資微裝公司和科創(chuàng)基金。2016 年，公司預(yù)計實現(xiàn)全年主營業(yè)務(wù)收入21 億元，力爭使公司2016 年房地產(chǎn)經(jīng)營利潤不低于上年同期水平。
投資建議。受益上?？苿?chuàng)中心建設(shè)，產(chǎn)業(yè)投資增長空間大，維持“買入”評級。目前，公司全資子公司浩成創(chuàng)投投資額為19.73 億元，上市公司直接投資的長期股權(quán)投資額為12.87 億元，兩者合計股權(quán)投資額32.60 億元?？紤]目前創(chuàng)新已成為張江發(fā)展驅(qū)動力之一，且三板市場、注冊制直接提升張江創(chuàng)投潛在實力，我們假設(shè)公司創(chuàng)投業(yè)務(wù)權(quán)益增加值是投入額的6 倍，即公司創(chuàng)投業(yè)務(wù)權(quán)益增加值為195.62 億元。由此，可知公司NAV 是464.3 億元，對應(yīng)RNAV是30 元。我們預(yù)計公司2016、2017 年EPS 分別是0.39 元和0.48 元。截至4 月11 日，公司收盤于21.02 元，對應(yīng)的動態(tài)市盈率分別為53.9 倍和43.8倍?？紤]到公司屬研發(fā)園區(qū)龍頭，中國創(chuàng)新發(fā)展橋頭堡，三板市場、注冊制等多層次資本市場建設(shè)直接打通張江創(chuàng)投“進退通道”。上海自貿(mào)區(qū)正式擴區(qū)至張江，公司是張江唯一上市開發(fā)主體將充分受益。未來張江園區(qū)將在產(chǎn)業(yè)創(chuàng)新、制度創(chuàng)新、金融創(chuàng)新進行探索，園區(qū)將實現(xiàn)空間載體升級、企業(yè)集聚和功能拓展，區(qū)內(nèi)土地價值直接提升。公司參股多家高新企業(yè)，PE 投資鏈條日趨完善，投資收益增長潛力大，我們以RNAV，即30 元為公司6 個月的目標(biāo)價，維持公司“買入”評級。風(fēng)險提示：行業(yè)面臨加息和政策調(diào)控兩大風(fēng)險。
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