>> 招商證券-金信諾（300252）2016年一季度業(yè)績預告點評：真成長+大格局，業(yè)績和信心之選，積極布局時機已到來-160410
| 上傳日期： |
2016/4/12 |
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pdf |
來源： |
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| 評級： |
強烈推薦 |
作者： |
王林，周炎 |
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即使取16年一季度業(yè)績預告下限，公司實現歷史單季最佳業(yè)績無疑。且自2014年以來，已經連續(xù)9個季度實現正增長，其中8個季度凈利潤增速超過40%，真成長成色十足。具體看，公司一季度業(yè)績實現高增長主要受益于三方面因素：全球戰(zhàn)略開始產生效果，一站式打包服務模式在海外通信市場取得了良好示范效益，部分國家銷售大幅增長；公司射頻饋線系統(tǒng)等整體解決方案在在航天航空領域取得持續(xù)突破，高毛利軍品實現規(guī)模增長；前期并購企業(yè)整合順利，包括鳳市通信和安泰諾協同效應明顯?？梢哉f，歷史單季最佳業(yè)績已經為公司全年高增長奠定了堅實基礎，在海外、軍品業(yè)務強勁增長推動下，預計全年有望實現90%以上的高增長。
2、成長背后還有大格局，軍工三大布局激活藍鯨平臺 。
1）打造軍用連接射頻大平臺，改變行業(yè)競爭格局。目前公司正在構建“線纜+連接器+PCB+…”的軍用大連接平臺，面向150億市場，面臨“產業(yè)集中化”、 “進口替代”、 “新產品和新領域”三大機遇，憑借在通信領域已經得到驗證的“深度定制和打包供應”的模式，公司正在改變軍品行業(yè)的競爭格局，確保軍品持續(xù)規(guī)模增長。
2）進攻性業(yè)務蓄勢待發(fā)，近海水下防御系統(tǒng)市場空間巨大。公司2015年10月公告計劃設立長沙金信諾防務有限公司以來，投資和注冊實現進展順利。近海水下防御系統(tǒng)市場具備國內500億以上的市場空間，考慮海外市場空間則更大。我們認為公司在元器件主業(yè)保持快速增長的同時在系統(tǒng)整機上蓄勢待發(fā)，今年下半年取得產品和客戶突破的可能性較大。
3）混合所有制布局高遠，打開市場和技術的鑰匙。公司已經和核九院成立合資公司和聯合研發(fā)中心，面向核九院的5-10億的射頻供應、外包和核心技術產業(yè)化?；旌纤兄频奶剿鞒蔀榇蜷_技術和市場鑰匙，實現新產品的持續(xù)開發(fā)和進入，提升產業(yè)鏈的核心地位。隨著政策進一步突破，預計公司開展混合所有制合作的步伐還會進一步加快。
3、增發(fā)吹響發(fā)展加速號角，業(yè)績和信心之選，積極布局時機已到。
公司目前非公開增發(fā)已經在證監(jiān)會受理，如增發(fā)完后將打開公司在軍品產能擴張、新產品研發(fā)布局等多個方向的加速發(fā)展空間。我們認為公司在軍品三大布局確保公司在軍工信息化和軍民融合的龍頭地位，既有穩(wěn)健快速的業(yè)績真成長，也有總體項目和混合所有制的進攻性催化，同時公司一貫的執(zhí)行落地能力更加堅定可我們對公司未來發(fā)展的信心。目前不考慮增發(fā)公司市值在111億，公司16-17年備考EPS為0.73元和0.98 元，當前股價對應16-17年PE為37X和28，成長性估值優(yōu)勢已經凸顯，未來進攻性催化可期，目前股價未包含大故事溢價，積極布局時機已到，任何調整既是介入良機。
風險提示： 海防業(yè)務進展低于預期，軍品大幅不達預期，移動通信需求快速下滑。
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