>> 東北證券-銀之杰（300085）卡位關(guān)鍵牌照，內(nèi)生+外延支撐高速增長-160413
| 上傳日期： |
2016/4/13 |
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增持 |
作者： |
聞學臣 |
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報告摘要：
新產(chǎn)品上市推動傳統(tǒng)業(yè)務(wù)快速增長，并購企業(yè)貢獻主要營收。公司創(chuàng)新產(chǎn)品智能印章控制機獲市場熱捧，金融信息化業(yè)務(wù)貢獻收入1.52億元，同比增加45%，傳統(tǒng)業(yè)務(wù)快速增長。2014 年底并表的億美軟通和科安數(shù)字共貢獻收入4.64 億元，約占總收入的75%，成為主要的收入來源。新資產(chǎn)注入后，ROE（加權(quán)）從4.78%提升到8.44%，公司獲利能力有所提升。EPS 從0.11 元提高0.14 元，同比提升27%。
整體而言，公司的質(zhì)地在2015 年有所提高。
掌握稀缺牌照，互聯(lián)網(wǎng)金融生態(tài)將是長期看點。子公司華道征信于2015 年1 月入圍“開展個人征信業(yè)務(wù)準備工作的機構(gòu)名單”，首批僅八家機構(gòu)。征信服務(wù)已推出個人租房信用分產(chǎn)品（豬豬分）、聲紋反欺詐產(chǎn)品、小額消費貸款模型等多種創(chuàng)新產(chǎn)品。公司旗下的易安保險于2016 年2 月獲得銀監(jiān)會開業(yè)批復(fù)，目前已開展企財險、家財險、貨運險等特色化險種。另外公司還開展票據(jù)清算支付自助服務(wù)、新一代移動端對公和個人支付等移動支付業(yè)務(wù)。公司已經(jīng)掌握稀缺性牌照資源，并率先實現(xiàn)卡位，互聯(lián)網(wǎng)金融業(yè)務(wù)爆發(fā)在即，是公司長期看點。
“外延+內(nèi)生”并行，布局大數(shù)據(jù)領(lǐng)域。外延方面，公司先以3 億元收購億美軟通100%股份，掌握移動互聯(lián)網(wǎng)大數(shù)據(jù)資源，后擬以5,000萬元收購明略軟件12.5%股權(quán)，掌握大數(shù)據(jù)分析技術(shù)。內(nèi)生方面，公司定增8.3 億元用于互聯(lián)網(wǎng)金融大數(shù)據(jù)服務(wù)平臺建設(shè)。大數(shù)據(jù)技術(shù)將成為公司互聯(lián)網(wǎng)金融服務(wù)的強有力支撐，增強業(yè)務(wù)之間的協(xié)同效應(yīng)。
投資建議：預(yù)計公司2016/2017/2018 年EPS 0.23/0.29/0.35 元，對應(yīng)PE 196.69/155.88/127.94 倍，目標價55 元，給予“增持”評級。
風險提示：新業(yè)務(wù)發(fā)展不及預(yù)期的風險，并購企業(yè)的整合風險
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