>> 安信證券-星網(wǎng)銳捷(002396)公司深度分析：K米融合VR，引領KTV行業(yè)進入泛娛樂時代-160412
| 上傳日期： |
2016/4/13 |
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pdf 共22頁 |
來源： |
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| 評級： |
買入 |
作者： |
李偉 |
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據(jù)公司網(wǎng)站數(shù)據(jù)，子公司星網(wǎng)視易連續(xù)8 年穩(wěn)坐KTV 娛樂點播系統(tǒng)市場第一，在VOD 產(chǎn)品的市場份額達到40%以上。因此K 米擁有進入KTV 垂直細分領域的獨家系統(tǒng)（點播系統(tǒng)、收銀、管理系統(tǒng)）接口權。在互聯(lián)網(wǎng)時代，這些系統(tǒng)接口權正是BAT 巨頭們進入此領域重要門檻之一。2015 年K 米在獲得A 輪7500 萬融資之后，全面發(fā)力KTV 市場，僅一年多的時間收獲了3000 萬高黏度用戶，以及全國范圍7000 多家KTV，28 萬間高質(zhì)量的量販式包廂。
■融合VR/AR、直播、電影、游戲等，引領KTV 行業(yè)進入泛娛樂時代，帶來資產(chǎn)價值重估。隨著移動互聯(lián)網(wǎng)的飛速發(fā)展，傳統(tǒng)量販式KTV 被推到了行業(yè)興衰發(fā)展的風口浪尖。公司不斷加大創(chuàng)新力度，2015 年K 米發(fā)布新一代“魔云6”從“智、娛、贏”三個方面對KTV 行業(yè)解決方案引入了模仿秀、游戲、多屏互動、虛擬舞臺等全新的娛樂模式。其中虛擬舞臺使用了增強現(xiàn)實技術（AR)，融合3D，在屏幕上把虛擬世界套在現(xiàn)實世界并進行互動，已經(jīng)在經(jīng)營性KTV 逐步推廣應用。并加入移動直播形式，使得K 場內(nèi)外觀看直播互動，與湖南衛(wèi)視《我是歌手》等合作，成為娛樂選秀、K 歌大賽的線下海選通道。15 年10 月，K 米又聯(lián)手1905 數(shù)字娛樂平臺，將私人影院加入到KTV 場景。打造娛樂互動、私人影院、在線交易、聯(lián)網(wǎng)K 歌賽、游戲等KTV 的泛娛樂生態(tài)。我們預計公司未來有望加大與VR、直播視頻領域公司的深度合作，相關資產(chǎn)重估邏輯打開。
■安全+互聯(lián)網(wǎng)，互聯(lián)網(wǎng)轉(zhuǎn)型潛力被低估。星網(wǎng)銳捷是國內(nèi)政企網(wǎng)絡設備及解決方案市場有競爭力的品牌，多年與思科、華為、華三等品牌競爭，技術研發(fā)實力、渠道銷售能力以及品牌影響力逐步增強，在教育、金融、電信、政府等部門擁有較多優(yōu)質(zhì)客戶，傳統(tǒng)業(yè)務長期受益于信息安全和國產(chǎn)替代。我們在上一篇星網(wǎng)銳捷深度報告《安全+互聯(lián)網(wǎng)，被低估的優(yōu)質(zhì)企業(yè)》中，建議投資者從安全和互聯(lián)網(wǎng)兩個角度去理解星網(wǎng)銳捷。此篇報告我們重點闡述公司移動互聯(lián)網(wǎng)跨界融合的能力，其互聯(lián)網(wǎng)領域的潛力或被市場低估，公司在互聯(lián)網(wǎng)+文化娛樂領域已經(jīng)取得較大突破。
■投資建議：星網(wǎng)銳捷是“安全+互聯(lián)網(wǎng)”領域的優(yōu)質(zhì)企業(yè)，數(shù)字娛樂業(yè)務具備線下核心資源優(yōu)勢，融合VR/AR、直播、電影、游戲等，引領KTV 行業(yè)進入泛娛樂時代，帶來資產(chǎn)價值重估。我們預計2016-2017 年EPS 分別為0.60 元和0.74 元，對應2016 年動態(tài)PE 為30 倍，估值處于歷史較低水平，有較強的安全邊際。維持買入-A的投資評級，6 個月目標價28 元，建議投資者重點關注。
■風險提示：企業(yè)網(wǎng)業(yè)務國產(chǎn)替代進程緩慢；K 米推廣低于預期的風險
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