>> 招商證券-神火股份(000933)公司深度報告：受益供給側(cè)改革，積極運作扭虧保殼-160412
| 上傳日期： |
2016/4/14 |
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pdf 共17頁 |
來源： |
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| 評級： |
強烈推薦 |
作者： |
盧平 |
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同時2016 年是供給側(cè)改革開局之年，公司有望借供給側(cè)改革之機關(guān)閉虧損嚴重的煤炭和電解鋁產(chǎn)能并爭取獎補資金。公司積極運作扭虧保殼，預(yù)計2016 年公司實現(xiàn)微利，給以“強烈推薦-A”投資評級。
2015 年噸煤虧88 元，欲借供給側(cè)改革之機關(guān)閉低效礦井。公司目前擁有9對生產(chǎn)礦井，均位于河南地區(qū)，核定產(chǎn)能1365 萬噸，在建產(chǎn)能1062 萬噸，2016 年預(yù)計會投產(chǎn)和成礦（45 萬噸）和大磨嶺礦（60 萬噸）。2015 年預(yù)計原煤產(chǎn)量800 萬噸左右，綜合不含稅售價407 元/噸，完全成本495 元/噸，噸煤虧88 元，煤炭板塊虧損7 億左右。河南地區(qū)目前關(guān)閉噸產(chǎn)能補貼150元，公司擬關(guān)閉500 多萬噸低效產(chǎn)能，預(yù)計能獲得獎補資金8 億元。
本部電解鋁虧損嚴重，新疆地區(qū)煤電鋁一體化項目尚能盈利。公司目前在河南地區(qū)擁有46 萬噸電解鋁在產(chǎn)產(chǎn)能，配套87 萬自備火電裝機和80 萬噸氧化鋁產(chǎn)能，預(yù)計2015 年噸鋁完全成本12800 元，噸鋁虧損2851 元，嚴重拖累公司業(yè)績。新疆地區(qū)煤電鋁一體化項目現(xiàn)已完全建成，擁有80 萬噸電解鋁產(chǎn)能，40 萬噸陽極碳產(chǎn)能，4
35 萬千瓦自備裝機。受益于電力成本優(yōu)勢，新疆地區(qū)噸鋁完全成本預(yù)計在9668 元，噸鋁凈利280 元。
高家莊礦糾紛有望解決。今年3 月北京仲裁委判定神火勝訴，要求潞安集團支付礦權(quán)費及滯納金合計35 億元，潞安方面拒絕執(zhí)行并向北京仲裁委重新遞交了仲裁申請，要求神火方面賠償違約金和其他損失35 億元，目前案件仍在審理中，結(jié)果存在不確定性，如果神火勝訴，將帶來30 億元凈利潤。
公司受益供給側(cè)改革，ST 之后積極運作扭虧，給以“強烈推薦-A”投資評級。
我們預(yù)計公司2016 年實現(xiàn)微利，EPS 為0.01 元/股，由于高家莊礦糾紛和供給側(cè)改革進度難以把握，公司依靠現(xiàn)有業(yè)務(wù)扭虧存在難度，不排除公司尋找體外資產(chǎn)注入上市公司的可能。
風(fēng)險提示：訴訟結(jié)果不利于公司、供給側(cè)改革低于預(yù)期。
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