久久一日本道色综合久久_国产最爽的av片在线观看_精品成人Av一区二区三区_94久久国产乱子伦精品免费_国产三级网站在线观看_和女邻居做爰在线观看_wymfw最新免费_国产强奷在线免费阅读_95在线观看视频

Q4收入增速7.65%，同比提升3.38pct。乳酸菌飲料保持快速增長(zhǎng)，增速達(dá)20.79%，較上年提升3.55pct，公司下半年推出的谷物酸奶和泡泡果酸奶兩款新品取得良好市場(chǎng)效果。液態(tài)乳和花式奶仍為個(gè)位數(shù)增長(zhǎng)。公司目前仍以深耕廣東市場(chǎng)為主，15年珠三角地區(qū)增速達(dá)到13%，龍頭地位穩(wěn)固。 
    原奶價(jià)格下降以及牧場(chǎng)管理效率提升使得毛利率提高4.39pct至36.02%。2015年公司自有牧場(chǎng)機(jī)械化種植全株玉米青貯，降低了養(yǎng)殖成本，加上原料奶價(jià)格下降，液體乳和花式奶營業(yè)成本分別降低了0.53%和4.59%，乳酸菌飲料成本也得到控制，分產(chǎn)品毛利率全部提升，拉動(dòng)公司毛利率提高4.39pct至36.02%。 
    銷售費(fèi)用有所提升，但毛利率大幅提升拉動(dòng)凈利率提高0.99pct。2015年公司銷售費(fèi)用較去年同期上升35.0%，主要因?yàn)楣具\(yùn)輸費(fèi)用和廣告/促銷費(fèi)用分別上升22%和46%。但在毛利率大幅上升的拉動(dòng)下，公司歸母凈利同比增長(zhǎng)21.5%，凈利率為9.29%，較2014年同期提高1pct。 
    公司優(yōu)勢(shì)在于60年品牌歷史，擁有區(qū)域經(jīng)銷商資源和冷鏈運(yùn)輸優(yōu)勢(shì)。公司目前聚焦產(chǎn)品差異化競(jìng)爭(zhēng)策略，未來將重點(diǎn)發(fā)展巴氏奶、酸奶等低溫產(chǎn)品，繼續(xù)深耕優(yōu)勢(shì)市場(chǎng)并積極向外埠拓展。此外，公司日處理600噸的蘿崗新工廠有望年底完工，新廠投產(chǎn)后有望突破目前產(chǎn)能瓶頸。 
    盈利預(yù)測(cè)與投資建議：預(yù)計(jì)16-18年公司EPS為0.70元（+14.7%）、0.82元（+17.1%）和0.96元。在乳制品行業(yè)增速放緩的背景下，公司依靠精耕廣東市場(chǎng)以及差異化競(jìng)爭(zhēng)保持了較快的增長(zhǎng)。隨著募投新工廠建設(shè)完成，公司產(chǎn)能瓶頸將得到解決，加上營銷網(wǎng)絡(luò)的建設(shè)與完善，未來增長(zhǎng)動(dòng)力充足。維持"增持"評(píng)級(jí)。 
    風(fēng)險(xiǎn)提示：新工廠建設(shè)進(jìn)度低于預(yù)期、食品安全問題。