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    簡(jiǎn)評(píng)
    膜處理行業(yè)龍頭地位日益突出
    經(jīng)過多年發(fā)展，公司已經(jīng)是國(guó)內(nèi)唯一一家集全系列膜材料研發(fā)、全系列膜與設(shè)備制造、膜工藝應(yīng)用于一體的企業(yè)，是目前世界上承建大規(guī)模MBR 工程最多的企業(yè)，約占全世界總數(shù)量的50%。
    公司目前的MBR+DF 雙膜技術(shù)，已經(jīng)能夠?qū)崿F(xiàn)污水變成地表水II、III 類水的高品質(zhì)資源化，將成為未來又一潛在的增長(zhǎng)引擎。
    創(chuàng)新PPP 模式，在手訂單充足
    2007 年起公司便與30 多個(gè)省市國(guó)有水務(wù)公司以PPP 模式組建超40 家合資公司，處理能力達(dá)到1500 萬噸/日。2015 年碧水源與云南城投采用PPP 模式合資成立的云南水務(wù)成功上市，成為行業(yè)內(nèi)的標(biāo)桿。2015 年，公司又通過PPP 模式成功進(jìn)入遼寧、福建、深圳市場(chǎng)，新簽各類訂單超過200 億元。
    污水提標(biāo)提高M(jìn)BR 滲透率，收購(gòu)久安帶來業(yè)績(jī)?cè)隽?br>    環(huán)保部去年底發(fā)布了《城鎮(zhèn)污水處理廠污染物排放標(biāo)準(zhǔn)（征求意見稿）》，新增特別排放限值要求，已經(jīng)接近地表IV 類水，將有助于提高M(jìn)BR 市場(chǎng)滲透率。同時(shí)，公司今年收購(gòu)了久安集團(tuán)剩余49.85%股權(quán)，久安集團(tuán)今明兩年的盈利承諾分別是1.99 億元和2.36 億元，將帶來公司明后兩年每年約1 億元的業(yè)績(jī)?cè)隽俊?br>    凈水器業(yè)務(wù)發(fā)力，B2C 開辟另一片天地
    2015 年公司凈水器業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)收入2.18 億元，同比增長(zhǎng)了144.02%，毛利率也比2014 年上升8.44 個(gè)百分點(diǎn)。公司凈水器曾經(jīng)被指定為2014 年APEC 峰會(huì)現(xiàn)場(chǎng)的直飲水設(shè)備。公司正加大投入，推動(dòng)凈水器業(yè)務(wù)快速成長(zhǎng)，從公司銷售費(fèi)用率從去年1.8%上升至2.4%就可見一斑，該業(yè)務(wù)有望成為公司業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)的另一個(gè)引擎。
    維持買入評(píng)級(jí)
    公司2015 年度利潤(rùn)分配預(yù)案擬10 股派現(xiàn)1 元（含稅）并轉(zhuǎn)增15 股。我們略微調(diào)整公司16、17 年凈利潤(rùn)分別至20.95 億元以及27.03 億元，按增發(fā)股本攤薄后（不考慮轉(zhuǎn)增）EPS 分別為1.66 元、2.15 元，維持買入評(píng)級(jí)，目標(biāo)價(jià)50 元。