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公司坐倚黃山 ，具備豐富的旅游資源和品牌優(yōu)勢，預(yù)計(jì)2016年將繼續(xù)受益于華東地區(qū)游客帶來的周邊效應(yīng)以及高鐵帶來的自由行游客增長。預(yù)測公司2016年、2017年凈利潤分別為3.61億元、4.22億元，對應(yīng)2016年、2017年EPS分別為0.73元、0.85元 ，按照4月14日收盤價(jià)的25.87元計(jì)算，對應(yīng)的動態(tài)市盈率分別為35.43、30.44倍，給予公司“買入”評級。目前估值相對旅游行業(yè)板塊水平合理，給予“買入”投資評級。
    事件:
    黃山旅游（600054）2016年4月14日公布年度報(bào)告。 2016年4月14日，公司實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入16.65億元，同比增長11.73%；實(shí)現(xiàn)歸屬于上市公司股東的凈利潤2.96億元，同比增長41.36%，基本每股收益0.62元/每股。利潤分配預(yù)案為擬向全體股東按每10股分配現(xiàn)金紅利1.80元人民幣（含稅），同時(shí)，每10股轉(zhuǎn)增5股。
    點(diǎn)評:
    公司營收平穩(wěn)增長。公司2015年實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入16.65億元，同比增長11.73%；實(shí)現(xiàn)凈利潤2.96億元，同比增長41.36%。營收增長主要是因?yàn)楣酒煜戮皡^(qū)接待游客數(shù)量增加，帶動景區(qū)門票、索道、酒店及旅游服務(wù)等旅游收入大幅增加。2015年全年公司共接待進(jìn)黃山游客318.28萬元，同比增加21.17萬元，增幅7.1%。公司索道累計(jì)運(yùn)送游客575.42萬人次，同比增長9%。
    公司主營業(yè)務(wù)由酒店、索道、園林開發(fā)、旅游服務(wù)等五個(gè)部分構(gòu)成。
    酒店業(yè)務(wù)2015年實(shí)現(xiàn)收入5.29億元，同比增長11.8%，景區(qū)內(nèi)分布北海賓館、獅林大酒店、西海飯店、排云樓賓館、白云賓館和玉屏樓賓館等多家精品酒店。
    索道業(yè)務(wù)涵蓋黃山云谷索道、玉屏索道、太平索道及西海觀光纜車，公司參股投資長春凈月潭索道，托管江西靈山索道。2015索道業(yè)務(wù)年實(shí)現(xiàn)收入3.61億元，同比下降1.48%。其中年中恢復(fù)運(yùn)營的玉屏索道提升景區(qū)近1倍的接待能力，打破運(yùn)輸瓶頸，并貢獻(xiàn)了5892萬元凈利潤，同比上漲24%，新玉屏索道票價(jià)較維修前提高10元，也是該收入上漲的主要因素。；太平索道貢獻(xiàn)凈利潤1623萬元，同比增長27%。
    園林開發(fā)業(yè)務(wù)主要是黃山風(fēng)景區(qū)和花山謎窟風(fēng)景名勝區(qū)的日常經(jīng)營管理、基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)、環(huán)境衛(wèi)生保潔、污水處理等業(yè)務(wù)，主編與主持了國家多項(xiàng)景區(qū)標(biāo)準(zhǔn)制定，2015年園林開發(fā)業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)收入2.79億元，同比增長6.31%。
    旅游服務(wù)業(yè)務(wù)2015年實(shí)現(xiàn)收入3.71億元，同比增長6.24%，主要來自于公司的旅行社業(yè)務(wù)，涵蓋國內(nèi)游、入境游、出境游、航空票務(wù)、會展服務(wù)、廣告策劃等方面。
    商品房銷售2015年實(shí)現(xiàn)收入1.36億元，同比增長38.93%。
    公司財(cái)務(wù)費(fèi)用大幅下降。公司2015年銷售費(fèi)用同比上漲27.54%，管理費(fèi)用上漲5.38%，財(cái)務(wù)費(fèi)用下降43.08%，財(cái)務(wù)費(fèi)用下降主要是公司在2015年順利完成了黃山旅游定向增發(fā)項(xiàng)目，成功發(fā)行了3億元短期融資券，短融利率較低以及有部分長短期借款到期歸還，從而發(fā)生的利息支出減少所致。
    大交通格局下的營銷新戰(zhàn)略。公司圍繞“一線一圈一翼的交通格局，精準(zhǔn)營銷，尋求增量市場，公司利用電商、自媒體，實(shí)行山上山下聯(lián)動，線上線下并舉。旅行商等三大平臺，積極拓展高鐵市場、航空市場、自駕游、入境游以及大型團(tuán)隊(duì)等五大市場。2015年7月，合福高鐵開通，公司客源地得以延伸，正式進(jìn)入高鐵游時(shí)代。公司以此為契機(jī)，成立了合福高鐵旅游媒體聯(lián)盟，隊(duì)京福高鐵沿線重點(diǎn)城市開展了旅游專項(xiàng)營銷。2015年下半年客流量在高鐵效應(yīng)下實(shí)現(xiàn)明顯增長。黃山目前散客比例為75%，大交通戰(zhàn)略下，客流持續(xù)增長可期。
    戰(zhàn)略合作拓展旅游平臺。公司在2015年底與祥源控股戰(zhàn)略合作，以云谷山莊項(xiàng)目為切入點(diǎn)，不斷向周邊旅游資源和產(chǎn)品延伸，實(shí)現(xiàn)優(yōu)勢互補(bǔ)，推進(jìn)公司文化與旅游深度融合，提高景區(qū)人均消費(fèi)，推動黃山旅游板塊創(chuàng)新升級。祥源集團(tuán)是一家以構(gòu)建旅游目的地構(gòu)建為核心的綜合型控股集團(tuán)，主要服務(wù)于建設(shè)集景區(qū)觀光旅游、特色文化體驗(yàn)、標(biāo)準(zhǔn)化服務(wù)為一體的消費(fèi)平臺，曾成功打造湖北武當(dāng)山太極湖生態(tài)文化旅游區(qū)、祥源.潁淮生態(tài)文化旅游區(qū)、新疆天山天池文化旅游去等多個(gè)生態(tài)旅游區(qū)項(xiàng)目，在旅游商業(yè)模式、產(chǎn)品體系以及平臺建設(shè)方面具備較強(qiáng)的技術(shù)優(yōu)勢和豐富的市場經(jīng)驗(yàn)，有望將公司帶入全域旅游新時(shí)代。
    積極打造徽文化平臺。公司投資5000萬元成立了全資子公司徽商故里文化發(fā)展集團(tuán)有限公司、在北京、天津、合肥、黃山開設(shè)連鎖主題餐飲品牌門店，經(jīng)營范圍包含組織文化藝術(shù)交流、承辦會展活動、制售中餐等。2015年全年，公司新拓展徽菜品牌店2家，徽菜板塊營收突破億元。公司此舉有望深化徽文化的推廣力度，帶來業(yè)務(wù)之間的協(xié)同效應(yīng)，同時(shí)提升相關(guān)旅游產(chǎn)品的內(nèi)涵。
    2016年公司業(yè)務(wù)發(fā)展預(yù)期目標(biāo)：全年力爭接待游客330萬