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    Q1 整體毛利率同比下滑1.11 個百分點。2016 年Q1 實現(xiàn)收入同比增速快于扣非歸母凈利潤同比增速，主要由于Q1 整體毛利率同比下滑1.11 個百分點至76.38%。 期間費用率29.32%，同比上升了0.23 個百分點。Q1公司賬面貨幣資金12.7 億元，現(xiàn)金流量狀況良好。經(jīng)營活動產生的現(xiàn)金流量凈額3.1 億元，同比增長58.8%。投資活動產生的現(xiàn)金流量凈額同比減少近4 億元左右，主要由于同比購買理財產品減少所致。
    研發(fā)投入持續(xù)加大。Q1 子公司蘇州金盟支付的研發(fā)支出資本化投入增加，導致固定資產、無形資產和其他長期資產支付的現(xiàn)金同比增長 43.49%。
    去年公司收購了金盟和金凱后，高毛利的處方藥新藥梯隊雄厚、在研生物藥2018 年、 2019 年將密集上市，奠定了未來多年業(yè)績持續(xù)較快增長的堅實礎。最快的是甲狀旁腺素（治療骨質疏松癥）今年報生產，預計 2018 年開始貢獻業(yè)績。
    ◆2016 年經(jīng)營展望、盈利預測和投資評級：
    公司近期積極布局基因治療和醫(yī)療器械領域。1）2016 年3 月26 日，公司受讓基因治療產品“重組 SeV-hFGF2/dF 注射液”的，該產品主要針對于糖尿病并發(fā)癥，我們認為這是公司完善生物制藥產業(yè)鏈重要一環(huán)。2）2015 年11 月25 日，公司收購并增資科奕頓，共計持有72.97%的股權，獲得房顫領域產品左心耳封堵器和抗靜脈 血栓領域產品腔靜脈過濾器（均處于在研階段），這將與公司心臟支架系列品種形成互補，完善心血管領域產品線。今年公司將啟動完全可降解支架臨床實驗，大力推進科奕頓公司的項目研發(fā)、完善和落實醫(yī)療器械板塊的拓展策略。
    去年公司氯吡格雷預計實現(xiàn)稅后銷售收入24 億元。受益于藥物臨床試驗數(shù)據(jù)自查核查，未來三年氯吡格雷將繼續(xù)保持較好的競爭格局（賽諾菲-安萬特、信立泰和河南新帥克3 家），短期很難有新的競爭對手進來。
    此外，廣東藥交所發(fā)布新規(guī)，公司氯吡格雷有望今年回歸廣東市場。我們預計今年該產品有望持續(xù)保持15%以上的增長。二線品種比伐蘆定（首仿、獨家）市場空間在5 億以上，去年公司的比伐盧定銷售近1 億元，隨著招標的推進，預計今年銷售增長50%以上。阿利沙坦酯（1.1 類新藥）市場空間在10 億以上，目前基數(shù)較小，今年有望保持50%以上增長。我們預測公司2016 年凈利潤將同比增長20%左右、EPS 1.45 元，當年動態(tài) PE20 倍，給予“增持”評級。
    ◆2016 年可能的催化劑： 
    公司的氯吡格雷2015 年在廣東基本無銷售,若廣東藥交所今年政策變化利好于公司,即泰嘉不與河南新帥克在同組，而是與波立維同組，泰嘉一旦中標，將帶來約2 億元的銷售增量并提升估值水平。 
    ◆風險提示： 
    二次議價導致業(yè)績低于預期