>> 華泰證券-高能環(huán)境(603588)土壤修復領(lǐng)軍者，環(huán)境治理蓄高能-160420
| 上傳日期： |
2016/4/21 |
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pdf 共18頁 |
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作者： |
弓永峰 |
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公司土壤修復核心競爭優(yōu)勢是優(yōu)勢的修復技術(shù)與強勁的市場開拓能力。公司近6 年來已承接了多個修復工程，項目經(jīng)驗豐富，板塊收入CAGR 高達97.1%，由2011 年的0.23 億元增長至2015 年的3.47 億元。隨著“土十條”落地該業(yè)務(wù)未來有望延續(xù)高增長態(tài)勢。
布局固廢、水務(wù)運營 夯實城市環(huán)境治理平臺
在城市環(huán)境業(yè)務(wù)板塊，公司主要投資生活垃圾焚燒項目，同時推進生活垃圾填埋運營，供水、污水、污泥，城市危廢等業(yè)務(wù)。雖然過去2 年公司城市環(huán)境板塊營收和毛利率有所下滑，但2015 年以來連續(xù)落地5 個垃圾焚燒項目，新增訂單總額22.22 億元，同比增長170%。垃圾焚燒有望成為公司城市垃圾板塊的主要業(yè)績驅(qū)動力，預計該版塊未來收入有望逐步回升。
大力布局危廢項目，全面推進工業(yè)園區(qū)建設(shè)
在工業(yè)環(huán)境領(lǐng)域，公司致力于對化工、礦山采礦與冶煉等諸多行業(yè)仍存在的工業(yè)固廢進行安全處理與處置。同時，公司近年來積極拓展危廢、醫(yī)廢業(yè)務(wù)，目前危廢、醫(yī)廢項目儲備豐富，有望在未來成為公司現(xiàn)金流的穩(wěn)定來源。
設(shè)立并購基金求外延，股權(quán)激勵彰顯管理層信心
公司2015 年以來設(shè)立兩項產(chǎn)業(yè)并購基金，總額11 億元，尋求外延拓展機會，目前已有收購落地。2016 年2 月公司推出股權(quán)激勵計劃，價格28.36元，涉及446 萬股公司股票，解鎖考核目標要求2016 年業(yè)績增長30%，彰顯管理層信心。
享受本領(lǐng)域龍頭企業(yè)估值溢價，首次覆蓋給予“增持”評級
暫不考慮轉(zhuǎn)增，我們預計公司2015-2017 年實現(xiàn)EPS1.04，1.47，2.02 元，對應動態(tài)PE 為57，41，30 倍?！巴潦畻l”漸進，公司土壤修復業(yè)務(wù)有望帶來業(yè)績拐點。考慮到公司在環(huán)境修復市場的領(lǐng)先地位，我們給予公司2016年65-70 倍PE，對應16 年目標價67.6-72.8 元，首次覆蓋給予“增持”評級。
風險提示: 政策不及預期，業(yè)務(wù)拓展不及預期，應收賬款上升過快
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