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其次，2016Q1 實(shí)現(xiàn)收入1.17 億（+71.5%），凈利潤-1182萬（去年同期-2169 萬）。
    投資要點(diǎn)：
    15 年環(huán)境修復(fù)業(yè)務(wù)爆發(fā)式增長，毛利率下滑影響利潤釋放，16Q1 收入和利潤增長提速。①公司環(huán)境修復(fù)實(shí)現(xiàn)收入3.27 億（+115.54%），工業(yè)環(huán)境3.44 億（+61.38%），城市環(huán)境3.27 億（-18.65%）。②整體毛利率下滑2.55%，其中環(huán)境修復(fù)不去年持平，城市環(huán)境下滑5.84%，工業(yè)環(huán)境下滑3.44%，主要由于行業(yè)競爭加劇導(dǎo)致項(xiàng)目毛利率下滑。③公司16 年訂單30 億，在手未實(shí)斲至少47 億，我們訃為運(yùn)營類項(xiàng)目占比提升影響短期業(yè)績釋放。公司一季度收入和利潤增速顯著提升，后期隨著在手訂單的釋放，公司業(yè)績將顯著增厚且更加持續(xù)穩(wěn)健。
    環(huán)境修復(fù)業(yè)務(wù)有望爆發(fā)式增長，城市環(huán)境和工業(yè)環(huán)境在手訂單量大保障業(yè)績釋放。①環(huán)境修復(fù)：15 年訂單4.41 億（+217.71%），公司主要通過工程斱式承接場地修復(fù)業(yè)務(wù)，16 年隨著“土十條”出臺，訂單有望維持爆發(fā)式增長。由于場地修復(fù)工期在半年左右，訂單釋放為業(yè)績過程較快。②城市環(huán)境：從原有填埋場防滲封場向垃圾焚燒發(fā)展，在手5 個(gè)焚燒項(xiàng)目，整體訂單約22 億（+169.7%），由于簽訂項(xiàng)目多為BOT、BOO 模式，業(yè)績釋放周期變長，我們預(yù)計(jì)17 年開始顯著貢獻(xiàn)利潤。此外，公司15年以1.7 億元收購玉禾田20%股權(quán)，15 年權(quán)益利潤約1291 萬，未來有望持續(xù)幵購增厚業(yè)績。③工業(yè)環(huán)境：圍繞工業(yè)園區(qū)打造靜脈產(chǎn)業(yè)，15年訂單量3.35 億（-82.28%），下滑幅度較大，但在手約20 億訂單保障后續(xù)業(yè)績釋放。目前，公司已經(jīng)積極在工業(yè)危廢領(lǐng)域拓展，已儲備大量項(xiàng)目，16 年有望通過打開新的發(fā)展空間。
    投資建議：公司兼具爆發(fā)性和穩(wěn)健性，給予推薦。我們訃為公司16 年有望迎來業(yè)績拐點(diǎn)，土壤修復(fù)業(yè)務(wù)維持高速增長且有望進(jìn)入發(fā)展空間大的危廢處置領(lǐng)域，垃圾焚燒和工業(yè)固廢僅在手訂單釋放將大幅增厚運(yùn)營收入，兼具爆發(fā)性和穩(wěn)定性。公司16Q1 收入和利潤增長提速，預(yù)計(jì)16~18 年EPS1.18、1.68、2.59，對應(yīng)PE59、41、27 倍。我們看好公司的穩(wěn)健性和成長性，給予目標(biāo)價(jià)82.60 元，給予推薦評級。
    風(fēng)險(xiǎn)提示：項(xiàng)目進(jìn)展低于預(yù)期、市場開拓低于預(yù)期、政策出臺不及預(yù)期