>> 申萬宏源-高能環(huán)境(603588)環(huán)境修復(fù)翻倍增長,壞賬減值致年報業(yè)績低預(yù)期-160418
| 上傳日期： |
2016/4/19 |
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pdf 共3頁 |
來源： |
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| 評級： |
買入 |
作者： |
劉曉寧 |
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公司2016 年一季度營收1.17 億元,同比增長71.5%，歸母凈利潤-0.12 億元(去年同期為-0.22 億元)，EPS 為-0.07 元/股。
投資要點：
公司2015 年業(yè)績低于預(yù)期近30%，系毛利率下降與資產(chǎn)減值損失增加所致。公司2015 年營收10.18 億元，同比增長31.15%。環(huán)境修復(fù)營收3.47 億，增長115.54%；城市環(huán)境營收3.27 億，下降18.65%；工業(yè)環(huán)境營收3.44 億，增長61.38%；公司凈利潤下降主要由于毛利率下降與資產(chǎn)減值損失增加。公司城市環(huán)境毛利率27.91%，同比下降3.44%；工業(yè)環(huán)境毛利率25.01%，同比下降5.84%；由于逾期未回款項目增多，公司計提壞賬準(zhǔn)備導(dǎo)致資產(chǎn)減值損失達(dá)1430.37 萬元，同比增加579.42%。另公司2016 年Q1 實現(xiàn)營收1.17 億元，同比增加71.5%。歸母凈利潤-0.12 億元（去年同期-0.22 億元）。2016Q1 凈利潤同比大幅增加，主要系公司在建項目大幅完工所致。另,截止15 年底，公司已獲得29.98 億訂單，其中EPC 工程與運營類各占9.6 和20.38 億,訂單高增速確保今后兩年業(yè)績高速增長。
環(huán)境修復(fù)：頂尖技術(shù)優(yōu)勢+行業(yè)啟動，助力公司土壤修復(fù)業(yè)務(wù)高速增長。預(yù)計土十條將在近期出臺，土壤修復(fù)市場在“十三五”期間將全面啟動，行業(yè)業(yè)績彈性大。公司的技術(shù)和管理水平位居行業(yè)前列，預(yù)計公司2016 年土壤板塊業(yè)績將保持翻倍增長。
危廢：收益高風(fēng)險小，為公司未來重點發(fā)展方向之一。危廢是目前不多的產(chǎn)能不足的行業(yè)，目前各地方危廢牌照審批流程在6 年左右，且鄰避效應(yīng)造成選址困難，已有危廢處置牌照收益穩(wěn)定且稀缺隨著未來立法更加嚴(yán)格，行業(yè)景氣度將進一步提升。公司危廢業(yè)務(wù)處于發(fā)展階段，未來通過積極且條件嚴(yán)格的并購，將借助原有渠道加速拓展市場。
市政垃圾：焚燒市場增量大公司積極介入，填埋向下游拓展生態(tài)修復(fù)產(chǎn)業(yè)鏈。垃圾圍城展現(xiàn)巨大存量，垃圾焚燒逐步取代填埋成為增量垃圾的主要處理方式，目前公司在手訂單4000 噸/天，占全國處理能力近10%，上升勢頭強勁。填埋業(yè)務(wù)主要服務(wù)垃圾存量市場，公司借助核心生態(tài)屏障技術(shù)，將業(yè)務(wù)重心逐漸移向生態(tài)修復(fù)工程，拓展了填埋市場空間。
投資評級與估值：我們下調(diào)公司16-17 年并給出18 年凈利潤為1.58、2.17、2.85 億元（原16、17 年為2.39、3.67 億元），EPS 為0.98、1.34、1.77 元/股（原為16、17 年1.48、2.27 元/股），對應(yīng)2016 年估值71 倍。公司經(jīng)過聚焦+排序后，借助行業(yè)趨勢發(fā)展優(yōu)勢土壤修復(fù)業(yè)務(wù)，積極開拓危廢市場，加速垃圾焚燒及填埋市場份額提升，16 年將開啟業(yè)績高增長，維持“買入”評級。
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